中泰证券-汇顶科技-603160-新品优化影响Q1业绩，研发投入创新高-200430

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　　事件：公司2020年4月28日晚公告2019年年报及2020年Q1季报，其中2019年归母净利润23.17亿元，同比增长212%；2020年Q1归母净利润2.05亿，同比下降51%。
　　点评如下：
　　新品优化及疫情影响Q1业绩，研发投入占比创新高。公司2020年4月28日晚公告2019年报及2020年Q1季报，其中2019年营收64.73亿元，同比增长73.95%，归属于母公司所有者的净利润为23.17亿元，同比增长212.10%，综合毛利率60.40%，同比增长8.12个百分点，公司营收和业绩迎来爆发主要是屏下光学指纹芯片2018年Q4量产以来受益OLED渗透率提升及公司较强的竞争优势和市场份额，公司产品量价齐升。从产品结构看公司其他芯片科目同比增加310%主要受益于IOT如tws耳机、音频等芯片低基数及放量，预计2020年保持较高增速；电容触控芯片同比增加65%，主要受益于触控芯片拓展到汽车电子、笔记本、平板电脑等多领域拓展预计保持中高速增长。2020年5G超薄屏下光学指纹仍为公司主要业绩驱动，虽然2020年Q1营收同比增加10%，净利润同比下降50%，主要由于疫情影响5g手机整体出货节奏，以及公司Q1研发投入4.13亿，同比增加98%，营收占比31%，创历史新高，研发人员增加以及5G超薄产品更性价比研发将为公司带来长久竞争力。
　　展望2020年，5G超薄触控以及LCD新品带来新附加值和高盈利能力。5G时代手机厚度增加，提出了设计与堆叠新要求，对指纹识别模块将变薄，公司前期研发超薄指纹2019年Q4量产，由于新产品技术级别、研发成本以及芯片尺寸变化对晶圆产品的吃紧，5G超薄新产品带来的附加值也较高，同时玩家相对较少，公司2020年Q1在5G超薄屏下指纹新品上已经规模出货，虽然进度低于预期，主要是技术门槛较高，客观上也将抬高产品进入门槛使得公司保持较长竞争力；同时公司去年研发的LCD新品有望商用推广亦带来业绩新增量。
　　盈利预测：中长期看疫情对5g手机趋势影响有限，公司逆势加大研发将巩固竞争优势，我们看好5G超薄、LCD、IOT等新品给公司带来的第一波红利期预计2020-2021年营收分别为85.56/99.73亿，业绩分别为25.05/32.6亿，同比增长分别为8.11%、30.15%，对应PE 41/32，维持“买入”评级。
　　风险提示：技术创新风险；价格竞争风险；手机出货不及预期