兴业证券-南京银行-601009-2019年报及2020一季报点评：资产质量平稳，定增到位盼加速-200505

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　　业绩增长主要驱动因素来自非息收入增长较好，利息收入增长乏力。（1）19年利润增长的主要驱动因素来自手续费收入+12.7%、其他非息收入+211.8%，而利息净收入-0.9%形成拖累；成本方面，减值计提+24.9%，信用成本提升至1.54%，成本收入比较18年下降1.2pcts至27.4%。（2）从20Q1来看，手续费收入增速（+9.2%）有所放缓，其他非息收入（+49.6%）保持高速增长，而利息净收入增速（+4.6%）有所回升，主要是规模增长较快；成本方面，Q1减值计提+21.7%，年化信用成本2.17%略高于19Q1，成本收入比22.0%。定价方面，净息差提升至1.93%。随着定增资金于4月末补充到位，后续规模增长有望加速，带动利息收入实现增长。
　　19年贷款占比继续提升，增配零售。20Q1贷款增长较快，主要投向对公。公司19年生息资产规模增速8.9%，下半年时点规模增长陷于停滞，日均规模增长1.3%，增长略显乏力，预计受到资本约束规模增长有所保留。从结构来看，增量主要投向贷款，新增占比超80%。从贷款行业分布来看，零售贷款占比提升较快，新增贷款主要投向消费贷、经营贷，按揭贷款占比下降较多。对公贷款主要增配租赁和商务服务业，余额增加324亿，占比提升2.7个百分点；占比下降较快的行业包括批发零售、制造业。从20Q1增量资产结构来看，贷款占比43.8%、现金和准备金占比43.8%，是支撑规模扩张的两大驱动力。20Q1贷款增长较快，主要投向对公贷款。20Q1存款同比增长9.9%，活期存款占比小幅提升至30.8%。
　　不良率持平于0.89%，拨备覆盖率环比回升，资产质量保持稳定。一季度末不良率持平于0.89%，拨备覆盖率422.62%，较年初提升5pcts，拨贷比小幅提升3bps。Q1关注类贷款比例1.48%，较年初上升27bps。我们测算的TTM不良净生成率保持平稳。整体上，公司资产质量保持稳定。
　　Q1期末资本充足率和核心一级资本充足率分别为12.72%和8.78%。公司于4月25日公告完成116亿再融资方案，静态测算可提升各级资本充足率1.26个百分点，资本充足率和核心一级资本充足率提升至约13.98%、10.01%。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整公司2020、2021年EPS至1.41元和1.62元，预计2020年底每股净资产为9.89元，以2020.4.30收盘价计算，对应2020年底的PB为0.78倍。维持对公司的审慎增持评级。
　　风险提示：资产质量大幅恶化，规模增长不及预期