光大证券-新宙邦-300037-2021年第三季度报告点评：行业高景气业绩超预期，电解液龙头加快产业布局-211027

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事件：10月26日晚，公司发布2021年三季度报告。

2021年前三季度，公司实现营收44.69亿元，同比+122.82%；实现归母净利润8.68元，同比+132.19%。

其中2021Q3公司实现营业收入19.12亿元，环比+34.99%，同比+135.45%；实现归母净利润4.31亿元，环比+53.15%，同比+216.60%。

锂电行业高景气度，推升收入增长超预期。

国家“双碳”目标落地实施以来，新能源产业快速发展，锂电行业进入高景气阶段。

根据百川盈孚数据，2021Q3国内市场电解液均价超9万元/吨，同比+205%，环比+29.9%。

当前电解液价格上涨仍在持续，截至10月26日国内电解液均价已达11.1万元/吨。

同时，为了应对上游原材料的价格上涨和供应短缺等问题，公司通过与原料供应商签署长期采购框架协议来控制采购成本并确保原料供货的稳定。

一体化进程不断加快，开拓海外市场分享全球行业红利。

长期来看，电解液行业需求大爆发，高品质电解液供需错配局面或将推动行业持续景气。

公司在新型锂盐、碳酸酯溶剂和添加剂等方面进行了较为全面的上游一体化布局，降本增效优势突出。

其中公司惠州三期项目已经投产，波兰项目预计2022Q2投产，富邦新型锂盐项目预计2022Q1投产，福建海德福项目预计2023H1完成建设。

同时，公司积极布局海外一体化，与国内企业差异化竞争，分享全球电动车行业发展红利。

8月份公司公告拟投资建设荷兰新宙邦，一期将投产电解液产能5万吨/年和碳酸酯溶剂产能10万吨/年，此外9月初公司中标欧洲NorthvoltAB公司的1.75亿美元海外大单，加速开拓欧洲市场。

氟化工筑牢壁垒，各项业务多点开花。

2015年公司通过控股海斯福切入精细氟化工领域，重点拓展医药中间体和锂电相关材料。

得益于优秀的技术水平，公司在氟材料领域筑牢竞争壁垒。

伴随公司海德福高性能氟材料项目和海斯福高端氟精细化学品项目（二期）的投产，公司氟材料业务将明显提振。

同时公司也是国内电容器化学品方面的行业龙头，拥有较高的市场率和稳定的下游客户，业务稳定增长。

此外，得益于半导体国产化替代需求旺盛，公司半导体化学品也有强增长预期，目前公司高纯试剂产品已稳定交付行业龙头IC晶圆制造企业。

盈利预测、估值与评级：受益锂电行业高景气公司业绩超预期，叠加公司未来产能的持续放量，我们上调公司2021-2023年的盈利预测，预计2021-2023年公司的归母净利润分别为13.42（上调90.35%）/17.42（上调95.29%）/21.77（上调95.07%）亿元，维持公司“买入”评级。

风险提示：产能建设风险，产品价格下滑，原料成本上涨，下游需求不及预期。