中信证券-东江环保-002672-2020年一季报点评：短期业绩承压，产能释放助力未来成长-200502

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　　1Q20 EPS0.06元，低于预期。疫情影响危废处置需求，资源化业务毛利率下滑拖累业绩；产能储备充裕，公司未来业绩弹性有保障；疫情加速行业规范化进程，行业集中度有望提高。维持2020~2022年EPS预测0.60/ 0.71/0.81元，维持“持有”评级。
　　1Q20 EPS0.06元，低于预期。公司1Q20营业收入6.58亿元，同比减少18.42%；归母净利润0.56亿元，同比减少48.57%；折算基本每股收益0.06元，低于预期。
　　疫情冲击是业绩下滑主因。公司业绩下滑的主要原因包括：受新冠疫情影响，上下游企业停工减产，危废处置需求及资源化产品需求均有所下降，致使危废处置业务收入下滑；资源化产品售价下行，原材料价格抬升，对资源化业务毛利率形成挤压，公司整体毛利率同比下降4.8个百分点至31.27%。随着企业全面复工复产的来临，预计公司Q2业绩将有所好转。
　　产能储备充裕，未来业绩可期。公司1Q20新增焚烧资质2万吨/年，截至1Q20，公司总危废经营资质超过192万吨/年，已建成正在申请危废经营许可证与在建项目合计设计产能超过20万吨/年，拟建项目合计设计产能超过41万吨/年。丰富的项目储备为未来公司业绩弹性释放提供保障。
　　行业规范化提速，龙头企业市占率有望提高。新冠疫情爆发以来，医废、危废处置行业的关注度日益提高。《医疗机构废弃物综合治理工作方案》、《全国安全生产专项整治三年行动计划》等文件的出台将加速危废处置行业的规范化进程，落后产能逐渐出清，行业集中度料将持续提高。公司在业务资质、区位布局、技术储备等方面优势明显，有望占据更大市场份额。
　　风险因素：宏观经济波动致使公司工业废物业务量及毛利率变动幅度超预期，项目投产进度慢于预期等。
　　投资建议：考虑到疫情影响逐渐消除，行业高景气度延续，我们维持2020~2022年EPS预测0.60/0.71/0.81元，当前股价对应P/E为16/14/12倍。维持“持有”评级。