天风证券-浪潮信息-000977-业绩超预期，规模效应持续显现-200505

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　　事件：
　　公司发布一季报：2020Q1，公司实现营业收入112.35亿元，同比增长15.90%；实现归母净利润1.36亿元，同比增长47.84%；实现扣非归母利润1.15亿元，同比增长70.65%。
　　点评：
　　业绩超预期，规模效应持续体现。Q1营收+15.90%，归母利润+47.84%，扣非归母利润+70.65%，业绩超预期，利润增速显著高于收入增速，主要因规模效应持续体现，公司费用端显著下降：报告期内，公司毛利率11.772%，同比增加0.03pct；销售费用率2.58%，同比减少0.68pct，环比减少0.28pct；管理费用率1.38pct，同比减少0.37pct。存货同比+77.90%，环比+45.66%，存货高增一定程度上暗示了行业景气向好趋势。
　　腾讯阿里资本支出迎来反转，英特尔数据中心业务收入增速创数年新高，服务器行业景气拐点强确认。2019Q4，腾讯阿里总资本支出同比增长61%，增速迎来反转。同时，2020Q1，英特尔数据中心业务实现收入70亿美元，同比增长43%，增速创数年新高，服务器行业景气拐点强确认。日前，阿里宣布未来3年投资云基础设施2000亿，巨头新基建领域第一枪打响！5G大规模商用推动流量高速成长，云计算加速发展驱动巨头加大基础设施投入，行业发展有望再提速。
　　行业拐点+份额提升+规模效应三大趋势驱动公司高成长。公司JDM模式深度绑定互联网等下游巨头，规模优势明显，有望持续扩大市场份额。规模效应有望驱动综合毛利率逐步提升、费用率持续降低。行业拐点+份额提升+规模效应三大趋势驱动公司高成长。
　　投资建议：5G、云计算行业加速发展，驱动服务器行业高景气，行业拐点+份额提升+规模效应三大趋势驱动公司高成长。预计公司2020-2021年实现归母净利润14.12、19.42亿元，看好公司业务发展前景，维持“买入”评级。
　　风险提示：5G商用节奏低预期、Iaas厂商资本支出低预期、贸易摩擦的不确定性，行业竞争加剧。