华泰证券-海外复工与外需追踪-200505

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　　制造业率先复苏，欧洲复工或相对领先，可选/地产/航空仍未“破冰”
　　我们追踪的海外高频数据显示，欧洲电力及工业天然气需求同比较4月中最低点大幅回升，美国及拉美国家电力需求跌幅较4月中最低点小幅收窄，反映欧美制造业自4月中以来已进入陆续复工，且欧洲或领先美国。欧美餐饮业、院线、零售、地产、航空销售高频数据仍处于4月以来的“地板线”上或跌幅继续加深，反映可选消费、地产销售、航空等需求修复仍需时日。美国东海岸及日韩油运运量较疫情前仍显著收缩，干散货/集装箱运量相对具有韧性。从海外龙头企业复工计划来看，消费电子龙头、主要车企、零售龙头有望分别在5月初、5月中、5月-6月先后进入复工。
　　制造业：欧美制造业4月中以来现复工迹象，欧洲或相对领先
　　以能源需求量作为制造业复工进度衡量指标，欧美自4月中旬以来电力需求与工业天然气需求量同比跌幅趋势性收窄，反映海外制造业自4月中旬以来已陆续复工。从能源需求恢复趋势及程度来看，欧洲制造业复工进度或领先美国与拉美国家，4月27日德国/法国电力需求同比分别为1.7%、-13.7%、-12.5%，工业天然气需求同比分别为0.9%、-10.5%，较4月中最低点均大幅回升，美国加州/纽约州电力需求量较“正常开工水平”（Business-as-usual，BAU，下同）分别降低7%、9%，巴西/墨西哥较“正常开工水平”分别降低11%、12%，较4月中低点小幅回升。
　　可选与地产：全球发达市场餐饮/院线/零售/地产销售仍处半休克状态
　　餐饮业：根据OpenTable，5月4日全球主要发达市场单日餐位数同比仍处于-100%的休克状态，已放开居家令的德州餐位数同比跌幅自4月末以来率先“破冰”，加州、纽约州等仍处于封闭状态的经济核心州餐饮业仍未“破冰”；院线：根据BoxOfficeJomo，全球主要发达市场上周末票房同比仍处于-100%的“冰冻”水平；零售：上周美国ICSC高盛连锁店销售额同比、红皮书商业零售销售额同比分别下跌-20.4%、-8.1%，呈现止跌趋势但未现复苏迹象。地产销售：根据Realtor，美国楼盘在售价格中位数较4月中最低点小幅回升，但楼盘在售天数中位数仍持续上升。
　　交运：全球航空仍处休克状态，油运运量疲弱，干散货/集装箱相对韧性
　　航空：根据美国运输安全局（TSA），5月4日美国航班单日发送旅游人数同比下跌94%；Flightradar数据显示，5月3日全球商业航班执飞数量（7日移动平均）约为疫情前正常水平的29%，两项数据均处于4月以来的“地板线”上，反映全球航空仍处休克状态。航运方面，4月20日，美国东海岸油运出港船数（7日移动平均，下同）较疫情前水平下跌50%，日韩油运出港船数较疫情前水平下跌40%，油运运价高企但受防疫影响运量仍然疲软；美国东海岸干散货/集装箱出港船只数量与疫情前水平相当，日韩干散货/集装箱出港船只数量相较疫情前分别下跌30%、16%，整体较有韧性。
　　海外龙头企业：消费电子/车企/零售龙头有望自本月起先后进入复工
　　从全球龙头企业复工计划来看，消费电子龙头（5月初）或早于主要车企（5月中），零售龙头复工时间较靠后（5月-6月）。苹果拟于5.5起开放第一家欧洲线下零售店（位于奥地利），于5.7开放澳洲21家线下门店，并预计从5月初陆续开放美国部分线下门店，但将比原计划推迟1个月举行秋季新品发布会；特斯拉、通用汽车、宝马等主要车企拟于5月11日-18日恢复其在美国/欧洲的部分工厂运营；美国最大电子零售商百思买拟于5月内陆续开放约200家美国门店，梅西百货预计在6月中旬至下旬内重新开放其全部775家门店。
　　风险提示：海外疫情蔓延超预期、海外复工进度或逆周期政策不及预期。