国元证券-策略周报（2020年第17期）：压力中关注结构分化-200505

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　　报告要点：
　　核心策略：分化与压力并存，风险中等待转机
　　上周A股各指数整体回升。主要指数中，中小板指数领涨。市场格局方面，上周大盘指数涨幅最大；行业方面，科技、金融板块涨幅居前。
　　海外疫情反复，一度程度影响国内。海外疫情总体并未本质性好转，部分地区出现反复。最新来看，美国新增确诊未有明显缓和势头，另有俄罗斯、巴西等新兴经济体进入扩散期，病毒扩散未来可能继续在可能其他国家扩散。因此长期来看，疫情带来的风险仍在：包括存在发展中国家继续爆发，秋冬季再次爆发，以及回流至国内造成二次传播等可能性。市场表现来看，4月以来A股震荡运行，一季报业绩整体回落影响下，大盘整体回落，但消费和科技板块出现结构性机会。逆周期及促销费等产业政策强力推动下，新能源车、新基建等概念板块表现出色。市场信心有所亦有所恢复，4月以来北上资金重新回流，融资余额整体上升。5月以来，全球疫情拐点未现下，海外市场重新出现回调。部分美国政客可能以疫情为借口加速中美对立，因此疫情在海外出现的反复短期会对国内市场造成一定风险。
　　假期促消费反弹，“两会”提振市场信心。政治局会议提出逆周期政策再度加码后，调控及提振内需政策陆续出台。全国多个省市相继推出“消费券”，刺激消费更快恢复。当前国内疫情基本得到控制下，此次“五一”长假节点适时出现，有利于增加恢复消费信心，形成消费惯性，有助于进一步扩大内需。2020两会将于年5月21日起召开，“两会”作为决定全年政府工作方向重大会议，有助于进一步稳定预期，增强市场信心。我们认为当前环境下对于投资者精选赛道相比仓位更为重要。兼顾存量博弈的现实情况，选股时更应专注于ROE相对良好叠加长短期政策催化，最好有超跌特征的优质标的。
　　投资策略：短期-结构均衡+中期-科技成长
　　配置上的确定性：短期内，分化与压力将一段时间内并存，外需下降等风险中，市场偏向震荡型的结构性机会，投资机会在结构性中寻求均衡配置结果。一方面，前期被抑制的内需消费和投资需求将被释放，比如基建类，政策支持优势非常明显；中期看，结合奋斗目标与经济恢复，科技类也依然看好。而此次疫情中所激发来出的，居民大健康理念，自我防护意识，将成为具有更多确定性的需求导向。因此医药、食品饮料类刚性需求的潜在价值也将稳步增加。
　　市场：全面回升   大盘居前
　　上周A股各指数整体回升。主要指数中，中小板指数领涨。市场格局方面，上周大盘指数涨幅最大；行业方面，科技、金融板块涨幅居前。
　　资金：融资余额下降    北上资金小幅流入
　　资金面方面，融资余额显著上下降，北上资金流入近50亿元。
　　情绪：成交保持水平下降    换手率上升
　　上周各市场成交水平大幅下降，换手率小幅上升。
　　风险提示：经济超预期波动，企业盈利不及预期。