开源证券-家用电器行业周报：2019年报&2020一季报总结，继续看好小家电-200506

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　　核心组合：石头科技、公牛集团；受益标的：新宝股份、小熊电器、格力电器、美的集团、老板电器
　　1、小家电&厨电组合：石头科技，受益标的：新宝股份、小熊电器、老板电器
　　2、线下消费回暖组合：公牛集团，受益标的：格力电器、美的集团
　　（文中“本周”指2020.4.27-4.30，“上周”指2020.4.20-4.24）
　　2019年核心企业盈利能力改善，2020Q1基金持仓环比下滑，偏好龙头企业
　　1）2019年家电板块核心企业盈利能力有所提升，2020Q1小家电企业受影响相对较小。2019年家电板块收入合计11214.07亿元（-8.9%）；归母净利润合计695.12亿（+9%）；2019年板块整体毛利率为25.01%，较2018年提升1.04pct，整体净利率为6.78%，较2018年提升1.15pct。2020Q1受疫情影响，行业整体负增长，从净利润同比增速角度来看，2020Q1核心小家电企业利润下滑幅度相对较小。
　　2）2020Q1基金持仓环比下滑，偏好龙头企业。2020Q1家电板块基金重仓持股比例为3.82%，环比下滑0.91pct，主要系疫情影响所致，但整体仍处于超配状态。随着疫情影响逐步减弱，二季度基金持股比例有望回升。2020Q1基金重仓股票中，格力电器、美的集团无论是持股总市值还是持有基金数，均远远领先于其他公司。
　　根据奥维云网数据，建议关注小家电&厨电板块
　　根据奥维云网2020年第17周数据：1）分渠道看，线下全部品类销量同比增速仍有较大幅度下滑，线上小家电、厨房类电器出现显著回暖。2）分品类来看，厨房微蒸烤品类实现“量价齐升”，未来随着竣工逐渐回暖，精装渗透率提升，厨房大电仍有较大提升空间。
　　疫情对小家电影响较低，建议关注小家电行业龙头企业
　　小家电板块由于线上销售占比较高、无安装属性、单体价格较低，整体受疫情影响较小。建议关注小家电龙头企业布局机会：石头科技，公司未来成长空间主要在于：扩品类、更新迭代带来的自有品牌扩张以及海外渠道扩张。2020Q1公司推出旗舰新机T7、首款手持吸尘器H6，预计2020年公司将会加大海外自有渠道建设，静待疫情影响减弱，自有品牌重回较快成长轨道。其他受益小家电标的如新宝股份、小熊电器。
　　广东省重启“家电下乡”，龙头集中度有望提升，建议关注线下渠道龙头企业
　　我们认为，广东省作为国内小家电制造出口大省，此次重启“家电下乡”有望在疫情后提振家电消费，加快企业业绩复苏。2009-2012年“家电下乡”以普及为主，此次经过10年周期，更新迭代需求有望提升。结合2020年7月1日空调行业正式施行新能效标准，行业门槛提升，中小企业加速出清，龙头企业有望充分受益，行业集中度有望进一步提升。
　　风险提示：若疫情缓和不及预期或导致行业需求恢复滞后，全球经济衰退导致部分海外收入占比较高企业业绩压力提升，行业竞争格局恶化等。