中泰证券-医药生物行业：疫情管控进入常态化，建议超配快速恢复的子行业-200505

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　　疫情管控进入常态化，医药行业在疫情之时相对影响小，在常态化后同样恢复，前期受损的子行业有望快速恢复，建议超配。5月疫情管控常态化，服务业进入恢复阶段，医疗行业也逐步进入恢复阶段。医药行业在疫情之时相对影响小，在常态化后，此前受人流管控影响较大的医疗服务子行业逐步恢复，受医院非新冠病例常规门诊和手术量减少的注射剂和手术用耗材器械逐步恢复，前期压制的刚性需求如疫苗接种等快速恢复，相关个股业绩有望快速恢复、重点推荐。
　　保质量、重创新，创新药产业链长期受益。4月《基本医疗保险用药管理暂行办法（征求意见稿）》、《化学药品注册分类及申报资料要求（征求意见稿）》、《生物制品注册分类及申报资料要求（征求意见稿）》等相关文件陆续发布。医保基金管理办法进一步明确临床必需、安全有效、价格合理等目录药物基本条件，明确纳入和调出标准，强调建立动态调整机制，长期方向明确，创新药产业链持续受益。同时《药品注册管理办法》即将自2020年7月1日起施行，配套相关法规文件在4月份陆续发布，药品的安全、有效和质量可控是长期要求，临床价值确切的高质量药物、创新药将成为临床用药主力。
　　医药行业整体收入放缓，子行业分化加速，结构性高增长持续。2019年医药上市公司收入增速13.83%，利润总额增长6.06%，扣非净利润下降1.55%；2020年Q1医药上市公司收入同比下降7.7%，利润总额下降14.42%，扣非净利润下降13.03%。2019年医药板块整体收入利润增速略低于2018年，由于2018年流感爆发，一季度整体诊疗和用药大幅增长，基数较高，化学仿制药、辅助用药在药品中压力加大，2019收入增速略低于上期。2020年Q1由于受到新冠疫情影响，一季度阶段性停工停业，医院门诊人次减少，行业整体收入利润出现不同程度下滑。行业内部结构性分化明显，其中增速快的子行业业绩继续亮眼，包括创新药放量、生物制品、医疗服务、医疗器械、药店、CRO、疫苗等板块均有不错表现；医药商业、化学仿制药、中药受影响较大。
　　中泰医药重点推荐4月平均涨幅5.15%，跑输医药行业0.28%，其中恒瑞医药1.05%，药明康德12.47%，复星医药2.34%，智飞生物17.47%，爱尔眼科12.72%，大参林4.25%，仙琚制药-4.15%，迈瑞医疗-2.06%，万孚生物2.30%。
　　 5月重点推荐：复星医药、凯普生物、乐普医疗、智飞生物、药明康德、泰格医药、爱尔眼科、健友股份。
　　医药行业攻守兼备，具有长期逻辑，子行业结构性分化继续，积极配置增速快的子板块和优质公司。在全球疫情持续，对经济影响还在持续之时，医药行业的内需特性具有行业比较优势。2020年Q1虽然受疫情影响，整体收入利润下滑，部分子行业受益。器械、药店、特色原料药受益表现亮眼，医疗服务受影响最大，二季度全面恢复进行中。1、创新药物研发持续、CRO/CDMO订单转移加速：看好恒瑞医药、复星医药；药明康德、泰格医药、凯莱英、康龙化成。2、医疗服务短期受损，正在恢复：看好爱尔眼科、通策医疗、美年健康。3、疫苗行业快速恢复：看好智飞生物、康泰生物、华兰生物。4、药店，业绩受益：看好益丰药房、大参林。5、创新医疗器械出口受益：看好迈瑞医疗、安图生物、万孚生物、凯普生物。6、特色原料药行业，订单转移：看好健友股份、司太立、普洛药业、仙琚制药。
　　行业热点聚焦：（1）国家医保局公布《基本医疗保险用药管理暂行办法（征求意见稿）》。（2）国家药监局公开征求《化学药品注册分类及申报资料要求（征求意见稿）》、《生物制品注册分类及申报资料要求（征求意见稿）》等相关文件。（3）CDE发布《新冠肺炎疫情期间药物临床试验管理指导原则（征求意见稿）》等。（4）国内4个候选新冠病毒疫苗产品逐步进入临床试验。
　　市场动态：对2020年年初到目前的医药板块进行分析，医药板块绝对收益率14.3%，同期沪深300绝对收益率-4.50%，医药板块跑赢沪深300约18.8%。2020年4月医药生物行业上涨5.43%，同期沪深300收益率上涨6.14%，医药板块跑输沪深300约0.71%，仅商业子板块下跌0.34%，其余子板块均上涨；其中生物制品子板块涨幅最大，为9.39%。以2019年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值33倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为17倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为90%。
　　风险提示：政策扰动风险，药品质量风险。