国海证券-国防军工行业周报：业绩趋势向好，国际局势催化-200505

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　　上周，上证综指涨跌幅1.84%，深证成指涨跌幅2.86%，上证50涨跌幅3.09%，沪深300涨跌幅3.04%，创业板指涨跌幅3.28%，中小板指涨跌幅4.29%，申万国防军工行业指数涨跌幅为-0.30%。
　　业绩趋势向好，国际局势催化。一季度，国防军工板块（国海军工标的池）实现营业收入654.68亿元，同比下滑2.08%；实现扣非后归母净利润12.01亿元，同比增长674%。收入的同比下滑主要是疫情对于部分企业的生产、交付造成了一定影响；扣非后归母净利润大幅增长，主要是船舶板块亏损减少、红外板块需求爆发以及航空板块盈利能力的提升。在需求刚性的情况下，随着国内生产逐渐恢复正常，预计板块收入将重回增长，叠加成本费用方面的优化，盈利也将继续表现出更大的弹性。此外，疫情影响之下，中美关系也面临更多的不确定性，国际局势的变化也可能催化军工板块行情。我们推荐军工板块投资机会，一方面重点关注优质赛道的龙头企业：中直股份、中航沈飞、航发动力、中国海防、航天电器、中国卫星、中航高科等；另一方面，推荐处于基本面拐点，业绩迎来高速增长的星网宇达、苏试试验、康拓红外、华伍股份等。
　　行业评级：业绩角度，迎来十三五收官之年和国防建设关键节点，订单有望大量释放，支撑业绩持续增长；估值角度，当前板块整体估值处于近五年低位，且部分核心标的估值已具备较高性价比，具备向上的弹性；改革角度，持续深化下，资产证券化和股权激励等改革举措与上市公司关联性更强，改革利好逐渐显现；此外，台湾大选等热点事件也有望成为重要行情催化剂。看好军工行业2020年市场表现，给予推荐评级。
　　投资策略及重点推荐个股：重点看好以下投资方向：1）成长主线：国防建设仍处于成长阶段，重点看好装备处于放量增长阶段的主机和核心配套，以及受益信息化和新材料需求增长的上游企业，重点推荐中直股份、中航沈飞、中航飞机、航天电器、中航光电、振华科技、中航高科、钢研高纳等；2）改革主线：国企改革持续深化下，重点看好体外资产质优量大、估值较低的央企上市平台，推荐四创电子、中航机电、中航电子、中国海防；3）自主可控主线，重点关注产品军民两用、进口替代空间广阔的景嘉微、航锦科技等。
　　风险提示：1）装备采购不及预期；2）国企改革不及预期；3）政策扶持不及预期；4）推荐标的盈利不及预期；5）资产注入的不确定性；6）系统性风险。