太平洋证券-软件与服务行业：云计算核心价值显著，鲲鹏生态受益于服务器增长和国产化叠加-200505

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　　本周行情：年初以来（1月1日至今），计算机板块涨幅第三，11.15%。本周创业板从2003.75上涨至2069.43，涨幅3.28%，计算机板块弱于创业板，上涨2.17%，行业排名13/30。行业估值中位数法下PE(ttm)为59。
　　行业核心观点：1、云计算产业链的快速成长期的数据验证
　　1）亚马逊、微软、谷歌等全球云计算领头羊持续高速增长,基础设施和下游放量同步。亚马逊AWS云服务第一季度净销售额为102.19亿美元，同比增长33%，运营利润同比增长35%。微软智能云部门营收为122.81亿美元，同比增长27%，其中，Azure营收增长59%，云服务Dynamics营收增长17%，Windows商业产品和云服务营收增长17%。谷歌云计算业务收入27.7亿美元，同比增长52%，环比也有增长。在过去很长时间，中国区阿里腾讯的需求增长一直快于全球龙头。数据反映出整个云计算行业高速成长的水平相当稳定，下游需求在基数放大的同时增速仍能保持，放量发展已经明确。IAAS和PAAS的高速增长也放映出对上游服务器和IDC的供给快速消化。
　　2）Intel数据中心事业群大幅增长，在与AMD竞争中改善下游盈利水平。Intel的数据中心市场收入增长34%，达到101亿美元，AMD 2020年一季度毛利率也得益于EPYC（霄龙）处理器（新型服务器处理器）的销量增长同比提升5个百分点，达到46%。Intel在PC和服务器领域接连受到AMD的冲击，仍然实现高速增长，反映出下游服务器厂商存在大量的备货需求。
　　2、鲲鹏生态的市场化进度越来越快，政企联合使产业倒逼作用体现。
　　4月30日，鲲鹏进入陕西，陕西电子信息集团和宝德共同组建陕西长安计算科技公司，计划生产鲲鹏PC和服务器，2025年达到20万台年产能。至此，华为鲲鹏产业已相继在湖南、湖北、广东、重庆、成都、浙江、陕西、福建、北京、上海、天津等地落地了鲲鹏产业的重要产能和渠道部署，都是“华为+政+生产渠道企业”的三方合作。这种模式的产能部署已经不缺，渠道资源也已巩固，接下来就看本身产品能力和应用生态建设，量的空间远大于定向采购市场，是接下来信创的主线。
　　相关板块及个股：
　　医疗：万达信息、思创医惠、创业慧康、卫宁健康、麦迪科技；信创系统软件：宝兰德、诚迈科技；工业互联网&大数据：东方国信、拓尔思、美亚柏科；华为链-硬件端：广电运通；智能网联：千方科技、中科创达；信息安全：启明星辰、南洋股份、绿盟科技；云计算：广联达、浪潮信息、宝信软件。
　　风险提示：专项债的具体投向与结构分配存在时间上的不确定性；计算机行业的后周期属性较强，下游客户的持续性经营状况会滞后反映在对信息化的采购中。