光大证券-海油工程-600583-2020年一季报点评：疫情叠加油价短期冲击业绩，订单快速增长前景可期-200505

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　　事件：
　　4月28日公司发布2020年一季度报告，报告期内实现营业收入23.02亿元，同比增长28.33%；公司归母净利润及扣非后归母净利润均为负值，其中归母净利润同比下降16.74%至-3.05亿元，扣非后归母净利润同比下降11.11%至-3.36亿元，基本每股收益为-0.07元/股。
　　点评：
　　◆疫情叠加油价短期冲击显著，看好降本增效组合拳扭转局势
　　2020年一季度公司净利润显著下滑，出现亏损。其中，新冠肺炎疫情和国际油价的持续低位是拖累本期业绩的主要原因。面对严峻形势，公司积极推进复工复产有序进行，在2月下旬基本实现自由员工满员复工，努力打好疫情防控攻坚战。未来随着疫情好转和OPEC+减产后国际油价的回暖，公司业绩将得到好转。
　　海油工程制定全面降本增效计划，严控成本积极应对疫情。公司多措并举，着力压降分包费、船舶租赁费、材料费、燃料费等，优化船舶资源管理，争取财税优惠降低财务费用。2020年第一季度财务费用下降明显，报告期内公司财务费用为-0.14亿元，而2019年同期为0.16亿元。
　　订单同比快速增长93%，未来利润空间广阔
　　海油工程报告期内新签合同98.68亿元，较2019年同期51.14亿元同比增长93%。其中，合同主要来自国内市场，中国市场的合同金额为98.60亿元，主要新签项目为陆丰油田群区域项目和香港海上液化天然气接收站项目。在手订单的充裕，将为公司业绩提供有力支撑，助力经营扭亏。
　　政策驱动上游资本开支，紧抓机遇大力开拓市场
　　国家能源安全政策实施推进，中海油积极响应提出“七年行动计划”，目标到2025年实现勘探工作量与探明储量翻一番，疫情期间依旧坚持目标不变。4月29日中海油下调2020年资本开支从850-950亿元至750-850万元，但国内市场占比从62%增加至70%，国内资本开支从527-589亿元调至525-595亿元。同时中海油将2020年产量目标从520-530百万桶石油当量下调至505-515百万桶石油当量，中国的占比从64%调增至66%，国内石油产量的目标从332.8-339.2百万桶石油当量调至333.3-339.9百万桶石油当量，小幅增加。
　　受益于中海油国内油气的增储上产，国内资本开支和产量动态调整，加之国家天然气产供销体系建设，海油工程的发展将迎来良好契机。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们维持盈利预测，预计公司2020-2022年的营业收入分别为205.95、288.32、403.65亿元，净利润分别为6.44、10.03、13.12亿元，EPS分别为0.15、0.23、0.30元。随着未来油价逐渐回暖与国家能源安全战略稳步推进，公司有望长期受益，因此，我们维持公司“增持”评级。
　　风险提示：
　　国际油价波动风险、汇率风险、海外市场风险、工程项目风险。