光大证券-海油发展-600968-2020年一季报点评：一季度盈利能力表现亮眼，四大业务多元化驱动发展-200505

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　　事件：
　　公司发布2020年一季度报告，报告期内实现营业收入59.75亿元，同比增长3.32%；公司归母净利润及扣非后归母净利润均实现大幅增长，其中归母净利润同比增长219.65%至1.27亿元，扣非后归母净利润同比增长1983.95%至0.71亿元。
　　点评：
　　◆疫情影响整体可控，营业收入与净利润表现亮眼
　　海油发展一季度整体表现良好，疫情带来的影响相对可控，其中营业收入和净利润实现大幅增长。报告期公司营业收入、较去年同期的57.83亿元同比增长3.32%，归母净利润较去年同期的0.40亿元同比增长219.65%，扣非后归母净利润较去年同期的0.03亿元同比增长1983.95%。
　　四大核心板块支撑有力，稳中推进业务多元化发展。海油发展一季度财务表现良好的背后是四大业务板块的有力支持。面对复杂的国内外局势，公司审时度势，不断深耕市场优化资源配置，从而使其抗风险能力大大增强。公司的能源技术服务、FPSO生产技术服务、能源物流服务、安全环保与节能四大板块，能够提供以海洋石油生产服务为核心的一站式服务，2019年分别实现营业收入同比增长28.38%、13.84%、8.61%、22.61%。未来随着四大核心板块的持续发力，业务协同优势将不断凸显，为公司的持续发展提供可靠保障。
　　同时，海油发展一直秉承低成本战略，致力于成本控制和降本增效，从而提高自身服务和产品的竞争优势。报告期内公司财务费用为0.08亿元，较去年同期下降87.78%，财务费用的大幅下降主要系利息费用的大幅下降，公司现金流量较为充裕因此带息负债同比大幅下降。
　　◆油价低位运行不可持续，“七年行动计划”护航能源安全
　　虽然OPEC+减产联盟达成，但减产执行率较低，减产规模不及预期。截至4月29日布伦特原油现货价为14.75美元/桶，国际油价的持续低位运行给行业复苏带来压力。但我们认为国际油价已经筑底，未来随着疫情好转和减产协议的推进，油价拐点有望出现。
　　我国原油和天然气进口依存度的持续高位给能源安全造成潜在威胁，基于此中央要求加大油气勘探力度，中海油积极响应提出“七年行动计划”，目标到2025年实现勘探工作量与探明储量翻一番。疫情期间，中海油统筹推进疫情防控和应对低油价挑战攻坚战，奋力完成全年生产经营目标，虽下调2020年资本开支从850-950亿元至750-850万元，但国内市场占比从62%增加至70%，国内资本开支从527-589亿元调至525-595亿元，这将为海油发展带来良好的契机。
　　未来，随着政策利好的不断释放和中海油勘探力度的加大，大环境持续向好，海油发展将会取得长足进步。
　　◆盈利预测、估值与评级
　　我们维持盈利预测，预计公司2020-2022年的营业收入分别为392.31、447.69、505.72亿元，净利润分别为14.34、16.44、19.54亿元，EPS分别为0.14、0.16、0.19元。随着未来油价逐渐回暖，加之国家能源安全战略稳步推进，公司有望长期受益，因此，我们维持“买入”评级。
　　◆风险提示：
　　OPEC减产规模不及市场预期、国际原油价格波动风险、中海油资本开支不及预期、市场竞争风险、客户集中度相对较高的风险。