东方证券-首旅酒店-600258-业绩符合预期，后续双击可期-200505

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　　公司发布一季度业绩业绩报告，20年Q1实现营收8亿元/-58.8%，实现归母净利润-5.26亿元/-811.25%，扣非归母净利润5.22亿元/-1028.27%，与前期业绩预减公告一致，符合市场预期。
　　核心观点
　　开店情况：（1）20年Q1公司新开门店62家，同比减少13家，其中经济型酒店新开10家，中高端新开34家，云酒店11家，其他7家，存量看，中高端门店数占比达到21.80%/+3.6pct，中高端酒店房间数占比26.9%/+4.5pct，疫情影响公司一季度开业进度，但由于本身一季度并非公司集中开店时段，影响相对有限，目前看全年开店计划未下调，维持800-1000家目标，其中约50%为中高端门店；（2）20年Q1新开门店中，包含直营门店3家，特许加盟店59家，加盟轻资产拓张仍是公司市场开拓主要方式；（3）截至20Q1，公司已签约未开业和正在签约店为672家，储备门店同比提升104家。
　　疫情影响下一季度入住率大幅下滑，目前大部分酒店已正常开业，入住率出现显著爬升。（1）整体来看：20Q1，如家酒店整体RevPAR 54元/-61.7%，其中房价162元/-14.1%，入住率33.5%/-41.78pct。分等级看，如家经济型酒店RevPAR达到49元/-61.5%，中高端酒店RevPAR达到70元/-65.5%；（2）同店数据看，20Q1如家酒店RevPAR达到54元/-63.1%，其中房价159元/-16.1%，入住率33.9%/-43.2pct，分等级看，经济型酒店RevPAR达到49元/-62.3%，中高端酒店RevPAR达到256元/-65.5%，疫情影响下二月出现大部分酒店暂停运营，目前90%以上已恢复运营，入住率亦在爬升过程中。
　　疫情短期冲击下行业筑底进一步夯实，后续我们仍看好公司beta端底部向上+alpha端价值凸显。此次疫情冲击下，行业基本面进一步筑底，整体一季度业绩亏损风险释放。看后续，一方面随着国内市场复工复产逐步推进，酒店行业入住率持续爬升，行业beta底部改善逻辑有望兑现，公司直营比例占比相对更高，行业复苏下将带来业绩更大弹性；另一方面，我们认为公司作为三大龙头酒店集团之一，品牌效应显著，叠加疫情短期加速单体酒店靠拢，后续加盟市占率仍有进一步提升空间（详见深度报告《为什么我们认为A股酒店龙头被低估》）。
　　财务预测与投资建议
　　我们预测公司2020-2022年EPS为0.53/1.09/1.25元，由于20年疫情影响造成短期业绩波动，使用可比公司给予21年20倍市盈率，对应目标价21.80元，维持买入评级。
　　风险提示
　　疫情或大型自然灾害影响，经济增速不及预期，公司开店不及预期