迈科期货-黑色金属行业报告-211012

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供需双弱四季度存供需缺口，钢价震荡偏强进入高位区间供应端仍是围绕压粗钢政策下的产量压减，双控以及采暖季限产叠加带来额外扰动，9月份江苏在双控考核下产量缩减明显，供给整体回落但近期有所反弹。

四季度压减任务仍然较重，四季度产量均值水平需要保持在9月末的低位水平才能完成压减目标，后续关注限产节奏以及区域限产分化带来的品种强弱差异。

需求端，地产周期性下行持续，螺纹潜在消费增速阶梯式下行，旺季消费季节性回升但远期预期难以乐观。

制造业终端消费有所分化，投资带来的扩张周期以及补库周期仍维持向上态势但拐点窗口也将陆续来到；短期看9月份PMI有回暖信号关注对板材消费支撑。

供需平衡表测算下四季度存在供需缺口，年末样本内库存或去化至1300万吨左右，低于历年同期水平，也将对钢价整体产生支撑价格重心将保持高位，但后续压减任务完成后的再库存阶段对于钢价的支撑作用将逆转，钢价或见本轮上行周期顶部。

目前螺卷利润历史分位水平处于中高位置，尽管仍有上行驱动但估值已经不低，新入场多单的安全性在逐渐降低。

策略及建议：中期维持多配观点，前期底部多单继续持有，新入多单滚动做多或套利为主，螺纹指数运行参考5400-6200。

套利策略，前期多螺空卷的头寸建议价差0以下择机离场，中下旬若价差合适可以考虑做反向；关注螺纹正套的参与机会，多01空05逢低入场或等待价差200以下的安全位置。