西部证券-皓元医药-688131-2021年三季报点评：业绩符合预期，三季度毛利率提升-211027

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事件：前三季度公司实现营收6.96亿（+68.62%），归母净利润1.44亿元（+103.78%），扣非净利润1.40亿（115.67%）；Q3单季度实现营收2.41亿（+46.88%），净利润4898万元（+92.33%），扣非净利润4648万元。

公司业绩整体符合预期。

单三季度毛利率增长，盈利能力有所提升。

Q3单季度公司毛利率达到57.91%，同比提升3.04pct；净利率20.33%，同比提升4.80pct。

期间费用率29.29%，同比下降6.85pct，其中销售费用率7.73%（-1.50pct），管理费用率12.00%（-1.85pct），研发费用率10.71%（-0.17pct），财务费用率-1.16%（-3.33pct）。

三季度淡季不淡，四季度业绩环比有望高增长。

由于公司工具化合物业务的主要客户为科研院所和高等院校，三季度暑期为传统淡季，公司在淡季仍实现了净利率接近翻番的高增长。

四季度作为传统旺季，环比有望进一步提速。

前后端业务协同发展，三大业务板块齐发力。

公司前端的分子砌块和工具化合物品牌效应逐步显现，业绩增长迅速。

从市场格局上看，公司分子砌块和工具化合物起步较晚，全球市占率仍不足1%。

公司凭借较强的研发能力和丰富的产品种类，发展空间巨大。

后端的中间体原料药CDMO业务今年订单也迎来高增长。

上半年公司原料药和中间体业务收入增速高达95.81%。

盈利预测与评级：预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.28/3.49/4.79亿元。

公司前端业务市占率逐步提升，后端业务能力不断加强，均有望快速增长，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、人才流失风险、产能扩张不及预期。