光大证券-有色金属行业2019年报及2020年一季报总结：行业营收、净利下滑，但供给支撑作用渐显-200505

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　　◆2019年行业营收增速回落至10.06%，归母净利下降46.47%：
　　2019年有色行业营业收入规模16962.71亿元，同比增长10.60%。2019年有色行业实现归母净利136.59亿元，同比下降46.47%。黄金板块一枝独秀，2019年黄金价格同比上涨15.33%，2020年Q1黄金价格同比上涨24.45%。在价格上涨带动下，黄金板块营收及净利增速迎来双升。而锂板块受到碳酸锂价格大幅下跌拖累，2019年及2020年Q1营收及归母净利双降。
　　◆受疫情冲击，2020Q1有色行业负债率、财务费用率双升：
　　2019年末有色行业整体资产负债率维持在55.92%，财务费用率1.74%，经过2015-2017年利润表修复以及债转股等定向政策扶持，有色金属行业整体资产负债率有了明显改善。受新冠疫情影响，2020年一季度行业整体资产负债率57.39%，较2019年末提高1.47个百分点。财务费用率2.01%，较2019年提高0.27个百分点。
　　◆基金持仓占比持续下降，持仓个股高度集中：
　　2020年一季度，有色行业累计下跌10.07%，居28个行业第26名。有色整体PB为1.99倍，低于近5年历史均值及中位数。2020年Q1全市场基金（剔除指数型）持有有色规模171.56亿元，占比为1.66%，低于行业标配0.53个百分点。较2019年持仓下降0.69个百分点。前十大个股持仓占比89.26%。前三大个股持仓占比73.82%，持仓个股高度集中。
　　◆疫情影响淡化，供给支撑作用渐显：
　　随着下游复工复产持续推进，3月中旬上期所金属库存迎来拐点。截至4月30日，上期所铜库存累计下降14.9万吨至23.1万吨，上期所铝库存累计下降12.35万吨至41.05万吨。2月23日有色金属工业协会领导建议启动对部分有色金属产品收储。4月26日云南省政府网站发布《关于支持实体经济发展的若干举措》，4月28日，据上海有色网信息，甘肃省正制订《甘肃省有色金属储备实施方案》。
　　◆投资建议：1、价格弹性角度，建议关注铜、铝、钴、锂；2、业绩改善角度，建议关注黄金、与5G、消费电子等高景气相关的加工类标的。
　　◆风险分析：1、价格下跌风险；2、需求不达预期；3、供给支撑不足。