平安证券-健友股份-603707-2019年报及2020年一季报点评：2019年业绩高增长，2020年迎制剂出口爆发-200505

《平安证券-健友股份-603707-2019年报及2020年一季报点评：2019年业绩高增长，2020年迎制剂出口爆发-200505（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《平安证券-健友股份-603707-2019年报及2020年一季报点评：2019年业绩高增长，2020年迎制剂出口爆发-200505（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　事项：
　　公司公布2019年年度报告，实现收入24.70亿元，同比增长45.25%；实现归母净利润6.05亿元，同比增长42.50%；实现扣非后归母净利润5.87亿元，同比增长42.85%；EPS为0.84元/股。公司业绩符合预期。
　　2019年度利润分配预案为每10股派3元（含税）转3股。
　　同时公司公布2020年一季度报告，实现收入7.34亿元，同比增长20.35%；实现归母净利润2.04亿元，同比增长37.30%；实现扣非后归母净利润2.03亿元，同比增长40.81%。
　　平安观点：
　　2019年三大业务延续亮眼表现：2019年公司实现收入24.70亿元（+45.25%），实现归母净利润6.05亿元（+42.50%），延续高增长。毛利率51.24%（+1.77 pp），费用率24.37%（+1.67 pp）。公司三大业务板块均取得亮眼表现：标准肝素原料药收入15.24亿元（+28.73%），其中销售量增长8.38%，销售均价上涨18.78%，2019年12月肝素出口均价同比增长45.82%，仍维持高景气状态；制剂业务收入7.62亿元（+91.23%），其中国内低分子肝素制剂销量超1800万支，增长超50%；CDMO及其他产品收入1.82亿元（+55.86%）。2020Q1公司收入和净利润增速分别达到20.35%和37.30%，在新冠疫情冲击下仍取得良好经营效果，国内低分子肝素制剂或受到较大冲击。
　　预计2020年公司进入制剂出口爆发期：公司2019年获得左亚叶酸钙、依诺肝素钠、肝素钠USP、苯磺顺阿曲库铵等6个ANDA批准，其中重磅品种依诺肝素在欧洲、美国、巴西等主要市场相继上市，奠定了制剂出口爆发基础。进入2020年以来，又有度骨化醇、硼替佐米、米力农、苯达莫司汀等品种获FDA批准，其中硼替佐米和苯达莫司汀2019年美国市场销售额分别达到6.35亿和5.3亿美元。2019年7月，公司收购Meitheal，完善美国市场渠道布局，助力产品放量。
　　公司已进入注射剂研发高储备高产出良性循环，制剂出口逻辑不断强化：目前公司已经获得10+个注射剂ANDA批文，在研的注射剂品种超过30个，基本为中美双报，主要研发领域包括抗感染、抗肿瘤、泌尿系统、抗凝血、麻醉药等。公司将逐步迎来国际制剂收获期，预计未来每年将获得超过10个ANDA批文。公司拥有南京健友和成都健进多条FDA认证高端注射剂生产线。在带量采购大背景下，公司将不断抢占高毛利市场份额，制剂出口逻辑不断强化。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司进入制剂出口爆发期，国外制剂贡献新增长点，同时考虑标准肝素价格在2021年可能面临的下滑，特将2020-2021年EPS预测调整为1.16元和1.51元（原预测为1.13元和1.57元），预计2022年EPS为2.10元，当前股价对应2020年PE为50倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）原料药价格波动风险：肝素粗品是公司产品的主要成本构成，目前公司拥有较大粗品库存，若价格出现急剧下滑，会对公司业绩产生较大影响。2）国外制剂销售不及预期：公司产品国外获批到上市销售有一定时间差，且部分品种竞争对手较多，制剂放量存在不及预期可能。3）研发进度不及预期：公司在研品种较多，且多为中美双报，申报难度更高，在研品种受多种因素影响，存在研发进度不及预期的可能。