平安证券-地产行业深度报告：千呼万唤始出来，REITs开启新篇章-200505

《平安证券-地产行业深度报告：千呼万唤始出来，REITs开启新篇章-200505（18页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《平安证券-地产行业深度报告：千呼万唤始出来，REITs开启新篇章-200505（18页）.pdf（18页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　为什么推出基础设施REITs：1）利于广泛筹集项目资本金，加快国内基础设施领域建设，在疫情导致经济下行的背景下，有助于发挥稳投资的作用。从国际经验看，多数经济体在经济低迷或出现危机时推出REITs制度。2）有助于提高直接融资占比，盘活存量资产，降低实体经济杠杆。2019年我国直接融资占比仅14%，远低于中高收入国家65%-75%水平。3）无风险利率快速下行背景下，有助于解决资产荒问题，满足社会资本投资需求。
　　基础设施REITs和类REITs区别：从审批流程看，基础设施REITs审批流程较类REITs复杂；从投资对象看，基础设施REITs主要为权益型产品，类REITs以固收产品为主；从产品结构看，基础设施REITs为平层结构，类REITs多设立优先级与劣后级；从募集方式看，基础设施REITs采取公募方式，类REITs一般为私募发行，以机构投资者为主，流动性相对较差；从基金管理人要求看，基础设施REITs较类REITs要求更严格，核心工作更倾向于运营基础设施项目；从退出方式看，基础设施REITs可通过二级市场交易退出，类REITs一般到期回购、处置或清算资产。
　　基础设施REITs与国外REITs区别：从应用领域看，成熟国家REITs底层物业类型丰富且分散，美国权益型REITs市值分布中住宅与基础设施均仅占15.6%，国内REITs则要求应用于基础设施领域；从REITs模式看，成熟市场包括“公募基金+股权”、“公募基金+ABS”两种，国内受相关法律限制，基础设施REITs只试点“公募基金+ABS”；从资产、负债要求看，国内基础设施REITs更加严格，包括80%以上基金资产持有单一基础设施资产支持证券全部份额，对外借款总额不超过基金资产20%等；从税收政策看，成熟市场大多对REITs实行租金收入优惠等，国内方面暂无相关优惠政策；从分红来看，国内与新加坡、美国等均要求分红比例不低于90%。
　　投资建议：随着公募REITs试点工作开启，国内基础设施领域有望加速发展。地产板块，本次试点明确不包括住宅和商业地产，但纳入试点的仓储物流与产业园区有望受益，建议关注拥有优质园区类资产的企业，如招商蛇口，以及拥有优质仓储物流类资产的企业，如万科、南山控股。建筑建材板块，REITs利好基础设施建设，建材建筑龙头有望受益，建议关注建材龙头东方雨虹、华新水泥、垒知集团，以及建筑龙头中国建筑、中国中铁、中国铁建、葛洲坝。环保公用板块，当前我国城镇供热、污水、垃圾处理领域正处于快速发展期，投资需求较大，且存量项目现金流稳定，非常适合推进REITs试点；REITs政策出台有利于企业盘活存量资产，扩展融资渠道，加速项目建设进度，强烈推荐供热领域联美控股，推荐固废领域瀚蓝环境、中国天楹，关注污水处理领域国祯环保。
　　风险提示：1）《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》尚处于征求意见稿阶段，若后续发生变动或政策推动不及预期，或存在政策落地风险；2）基础设施REITs试点要求严格，若企业在手项目不满足相关要求，或存在REITs推进不达预期风险；3）若新型冠状病毒肺炎疫情持续时间超预期，行业资金压力加大将带来中小企业资金链断裂风险。