开源证券-三环集团-300408-公司信息更新报告：三季度业绩基本符合预期，MLCC紧追海外龙头-211027

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2021年前三季度业绩基本符合预期，维持“买入”评级2021年前三季度公司实现营收45.86亿元，同比+66.9%，归母净利润17.07亿元，同比增长70.3%，扣非净利润15.70亿元，同比+71.3%，基本符合预期。

我们维持之前盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为22.08/29.17/35.76亿元，EPS为1.22/1.61/1.97元，当前股价对应PE为33.4/25.3/20.6倍，维持“买入”评级。

三季度单季度营收环比+9.2%，归母净利润环比+6.6%2021Q3营收17.11亿元，同比+55.8%，环比+9.2%，归母净利润6.28亿元，同比+40.8%，环比增长6.6%，扣非净利润5.91亿元，环比+5.6%，主要系PKG、基片等产品景气度较好。

2021Q3公司毛利率48.6%，环比二季度下降6.3pcts，主要系部分原材料成本上涨和MLCC价格波动所致。

费用率保持相对稳定，管理、销售、研发和财务费用率10.6%，环比二季度略增1.2pcts，主要系公司为提高产品的核心竞争力，持续加大研发投入。

存货周转率环比基本持平，在建工程创新高2021Q3，公司存货周转率52.3%，较二季度的51.9%基本持平，相对2020Q2~2021Q1期间66.5%的均值有所回落。

固定资产周转率51.4%，环比二季度的54.4%小幅下降，主要系公司固定资产增加所致。

三季度在建工程13.39亿元，创历史新高，公司为提升各产品产能规模做准备。

定增方案获批，继续做大做强MLCC2021年10月20日公司公告称，定增方案已经获证监会批复同意。

公司拟募集资金39亿元，用于高容MLCC扩产和深圳研发基地项目。

其中，高容MLCC项目拟投入募集资金37.5亿元，项目规划实现年产高容MLCC3000亿只。

该项目有利于公司继续做大做强MLCC业务，预计达产后，公司总产能将超过500亿只/月，规模紧追村田、三星等海外企业。

风险提示：5G推进不及预期；MLCC价格下跌风险；公司产能释放受限等。