招银国际-5月港股策略报告：第二轮冲击-200505

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　　踏入传统「五穷月」，多项因素显示今年5月将应验「五穷」之说，以跌市收场：1）更多疲弱经济数据及企业业绩陆续出炉；2）目前暂未有针对新冠肺炎的特效药和疫苗；3）在刚过去的4月份股市创下最佳单月表现；4）估值不再低残，美股甚至偏贵。建议等待更好入市时机，候低再吸纳增长股及政策支持板块。
　　在成功研发疫苗前，经济不会出现V型反弹。在成功研发出特效药及疫苗前，不应憧憬全球经济会呈现V型反弹。一般认为疫苗研发、测试至批准使用整个过程需要至少12至18个月。
　　放宽边境限制或是一把双刃剑。在未有特效药和疫苗的情况下，放宽封关措施或导致第二波疫情爆发。德国是最早放宽封城措施的国家之一，上周其感染和死亡人数均呈现上升趋势。随着越来越多国家逐步放宽封城及防疫措施，投资者须密切注意疫情会否反弹。
　　更多疲弱经济数据及企业业绩陆续出炉。大部份西方国家自3月中开始实施封城措施，未来数星期公布的4月份数据将更全面反映疫情及封城影响，意味数字更惨不忍睹。到目前为止，标普500指数第一季度盈利令人失望，并可能进一步下降。基于2020及2021年的预测盈利，标普500指数估值偏贵。恒指相对便宜得多，但一旦环球股市再下挫，亦将不能幸免。
　　避险情绪仍然高企。股市大幅反弹，但VIX指数、美元和黄金仍处于高水平。美国10年期国债孳息率甚至低于3月25日标普500指数见底时的水平。这些指标显示，其他资产类别的投资者并不如股票投资者般乐观。
　　中美局势再次紧张。美国总统特朗普威胁对华加征关税。2020年11月美国总统大选前，预料中美关系将出现更多变数。当投资者考虑到此风险，市场上行空间或将因此受压，甚或乎导致经济增长、企业盈利和估值预测进一步下调。
　　策略：候低吸纳增长股。目前我们仍然偏好工程及机械板块。除此之外，建议投资者等待更好入市时机，待恒指回落至22,000-22,800点时，吸纳增长股和受政策支持有望强劲复苏的板块，包括互联网、医疗、教育、汽车、运动服装及券商。