天风证券-医药生物行业：重点关注业绩恢复预期子行业和后疫情时代医药新基建，兼论医保用药管理办法，看好“创新+消费”长期主线-200506

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　　医药生物同比下跌1.56%，整体表现弱于大盘
　　本周上证综指上涨1.84%，报2860.08点，中小板上涨4.29%,报7087.23点，创业板上涨3.28%，报2069.43点。医药生物同比下跌1.56%，报9134.6点，表现弱于上证3.4个pp，弱于中小板5.85个pp，弱于创业板4.84个pp。全部A股估值为13倍，医药生物估值为41.76倍，对全部A股溢价率为221.26%，处于历史较高水平。
　　行业一周总结：医保用药管理办法意见稿发布，药监局组织起草药品注册分类及申报要求
　　4月30日，国家药监局组织起草了《化学药品注册分类及申报资料要求》、《已上市化学药品变更事项及申报资料要求》、《已上市化学药品药学变更研究技术指导原则》、《化学药品注册受理审查指南》、《化学药品变更受理审查指南》等5个化学药品注册及变更相关配套文件的征求意见稿。4月29日，国家医保局发布《基本医疗保险用药管理暂行办法（征求意见稿）》，各级医保部门对基本医疗保险用药范围的确定、调整，以及基本医疗保险用药的支付、管理和监督等，适用本办法。基本医疗保险用药范围通过制定《基本医疗保险药品目录》（简称《药品目录》），按通用名进行管理，《药品目录》内药品的同通用名药品自动属于《药品目录》范围，符合《药品目录》的药品费用，按照国家规定由基本医疗保险基金支付。4月29日，国家药监局印发2020年医疗器械“清网行动”工作方案，要求强化落实医疗器械网络交易服务第三方平台管理责任和医疗器械网络销售企业主体责任，落实药品监管部门属地监管责任，加大医疗器械网络交易监测力度，严厉打击违法违规行为。
　　本周专题：医保局发布医保用药管理办法意见稿，看好“创新+消费”长期主线
　　4月29日，国家医保局发布《基本医疗保险用药管理暂行办法（征求意见稿）》。结合政策导向，立足于投资角度，我们认为“创新+消费”两大方向依然是未来贯穿长期的核心投资主线。创新主线：政策继续体现对创新药的支持。创新药：征求意见稿继续体现对创新药的支持和利好，未来能满足临床需求、疗效确切、具高临床价值的创新药将继续受到医保的倾斜和青睐，同时每年1次的动态调整机制将有助于创新药获批上市后更快纳入医保支付。征求意见稿明晰了药品谈判续约规则：谈判药品协议有效期为2年，原则上只续约1次，续约期2年，续约期内允许医疗机构进行议价。我们认为规则从支付端角度进一步助力创新药放量。从福利经济学角度，梯度降价覆盖了创新药放量不同阶段支付能力由强到弱的患者，有利于社会整体福利的最大化。消费主线：疫苗、OTC和药店值得关注。预防性疫苗、保健药品、主要起滋补作用的药品、乙类OTC药品不纳入《药品目录》，我们认为该类药品未来主要走消费端，不占用医保资金，不受医保控费降价影响，该类品种未来有望持续受益于消费升级的长期趋势。此外我们认为意见稿对药店板块影响有限。而涉及诊断试剂的仅是一些分类条目变更，非要拿出医保。
　　行业观点预判：重点关注业绩具有恢复预期的子行业和后疫情时代医药新基建方向
　　下周建议重点关注两大方向：1、国内疫情消减后业绩具有恢复预期的子行业；2、后疫情时代，医药新基建方向。随着目前国内疫情的消减，我们认为一季度受疫情影响业绩受损的子行业在二季度有望迎来恢复，建议关注二季度业绩具有恢复预期的子行业，包括：创新药及产业链、医疗服务、疫苗领域等。创新药：建议关注恒瑞医药、中国生物制药、贝达药业等；创新药产业链：药明康德、凯莱英、康龙化成、泰格医药等；医疗服务：爱尔眼科、美年健康、通策医疗、锦欣生殖等；疫苗：康泰生物、智飞生物、沃森生物、康希诺生物等。此外，后疫情时代，医疗器械、疫苗、创新药等“新基建”有望迎来更好的发展机会，相关标的详见正文。
　　稳健组合（排名不分先后，滚动调整）
　　健康元，迈克生物，安图生物，万孚生物，迈瑞医疗，金域医学，恒瑞医药，片仔癀，通化东宝，爱尔眼科，美年健康，泰格医药，药明康德，云南白药，长春高新，凯莱英，科伦药业，乐普医疗
　　风险提示：市场震荡风险，研发进展不及预期，个别公司外延整合不及预期，个别公司业绩不达预期、生产经营质量规范性风险、新冠疫情进展具有不确定性