招商期货-锌周度报告：供需双弱，锌价格短期震荡为主-200505

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　　本期观点
　　国内驱动的上涨或将持续。此轮金属价格的大幅反弹一是全球流动性宽松，二是国内需求好转及补库所致，现货进口比值从亏损500元到现货进口盈利200元左右。而国内合约3-1价差从正100多目前跌至-140元，即说明国内此轮反弹较多由于国内现货端驱动。而远端预期仍无较大改善，那么锌价上涨持续性存疑，而由于疫情导致国外锌精矿产量受阻，国内有较多小矿山利润压缩也关闭，因此短期锌精矿仍将紧张，锌价格短期难言拐点。
　　短期国内正套参与，未来可建立内外正套头寸。目前国内合约结构为小幅BACK结构，预计此结构未来仍会扩大，原因则是：一是目前现货进口窗口打开，国内不可能成为CONTANGA结构，否则内外正套头寸会给很好移仓机会，这是国内正套安全边际；二是短期锌精矿进口有限，未来或许会影响国内产量，但是锌精矿只是短期被动关停，并不是主动关停，疫情结束后会重启，而且从船期来看，5、6月国内产量或开始影响，那么国内继续去库存或导致BACK结构进一步拉大。而国内现货紧张叠加进口物流不通畅或导致锌锭长期处于进口盈利窗口打开，但是目前远月进口窗口并未打开，且保税区库存较低，进口物流不通畅，因此等待远期正套机会。
　　操作建议：国内正套参与，等待内外正套机会。
　　风险提示：关注国内去库存速度。