招商期货-铜周度报告：国内短期补库利好，宏观干扰铜价震荡-200505

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　　本期观点：
　　供应端，拉美地区的确诊人数仍处于上升期，秘鲁疫情尤为严重。其中，智利新冠肺炎确诊人数为2.06万人，较前一周新增6830人，而秘鲁新冠肺炎已经是智利确诊人数的2倍，目前确诊人数为4.73万人，较前一周新增1.6万人，必和必拓位于秘鲁的Antamina矿区于4月13日宣布停产2周，但近期其矿区确诊人数已达到210例，重启时间仍需后移，该矿山2019年年产量为45万吨；而秘鲁的另一大矿山Las Bambas在经历了运输受阻后于近日恢复往港口运输铜矿。相比起疫情激增的秘鲁，智利受到的影响相对小，3月份铜精矿的产量为49万吨，同比增加4%。但原料供应端扰动下，本周国内TC再次下降至55美元/吨，对冶炼厂利润带来压力。今年的废铜批文供应量相对充裕，但因海外疫情影响，当地废铜厂家开工、出口受到影响，废铜内外供应均减弱，近日精废价差有所走强但仍处于低位500元，为精铜消费提供有力支撑，马来西亚将于5月12日解封，届时囤积于当地的进口废铜的流入将会对国内精铜消费造成一定的负面冲击。原料端的限制加上下游正处于复产备货期，洋山铜溢价近期一路走高至95美元/吨，进口铜盈利400元，保税区库存下滑2.63万吨至27.95万吨。
　　需求端，下游恢复订单转好，终端备货积极，升水维持高位。国内下游消费恢复、降税刺激、供应端收紧预期下驱使近日国内铜库存持续走低，本周上期所库存下降2.8万吨至23万吨。广东地区的库存也从前期高位11万吨下滑至当前3.89万吨的位置，凸显终端备货积极。电力行业的订单持续向好，国家电网每年6月和12月属于订单的集中交货期，加上国家大力推动基建发展，提高了今年电网的投资计划额，因此铜杆企业反馈电缆企业的订单有明显好转，smm统计的4月份电线电缆企业开工率为100.44%，环比上升24.61%，同比增加12.63%。
　　当前国内需求端随着疫情好转，同时精废价差的低位运行，使得国内废铜厂家捂货惜售，进一步加快了国内精铜库存去化。而中长期来看，疫情对全球经济的负面影响将逐渐体现，这将反过来拖累铜需求，短期基本面修复下对铜价形成较好支撑，但美国对华态度的不明朗使得本身仍处于修复期的市场情绪雪上加霜，考虑到马来西亚废铜以及部分海外矿山恢复生产，近期建议投资者以观望为主。
　　操作建议：近期建议投资者观望，关注供应端是否复产
　　风险提示：中美贸易冲突，马来西亚封城结束后废铜的大量流入，国内补库结束。