招商期货-国债期货策略周报-200506

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　　本周国债期货涨跌不一，主要原因为长假减仓以及市场集中预期中期利率下行，强弱方面TF>TS> T;主力合约周成交量方面，由于只有4个交易日，成交量大幅减少。T国债期货主力合约成交量减少31.42%，TF国债期货主力成交量减23.37%,TS国债期货主力成交减少43.58%。
　　央行本周继续暂停逆回购操作，无逆回购到期。
　　美国国债收益率维持在低位，3个月国债收益率自维持0.12%，1年期国债收益率自0.18%降至0.17%，10年期国债收益率自0.6%升至0.64%，30年期国债收益率自1.17%升至1.2%。中债国债到期收益率震荡，中期利率继续下行。1年期自1.1279%升至1.1465%,3年期自1.4082%升至1.4395%，5年期自1.8385降1至.7886%，10年期自2.51%升至2.538%，30年期自3.2817升至3.3242%。
　　国债期货持仓量方面，TS持仓18979手，TF持仓41067手，T持仓87462手，受假期影响均出现减仓，但TF由于资金集中看好，减产幅度较小。国债期货主力合约CTD券基差方面，截至4月30日，TS基差自0.155升至0.1666，TF基差自0.5648降至0.4088，T基差自-0.2696升至0.5424。
　　国债期货合约当季价格与下季的价差维持高位。TF主力-下季价差走高至0.82，T主力-下季冲高至0.64，TS主力-下季0.325，TF上涨继续拉大主力与下季度价差。
　　两会时间确定在5月22日召开，还有较长时间，市场短期预期基本兑现，距离两会以及5月的MLF均还有段时间，市场进入震荡整理阶段。10年期国债收益率未能击穿2.5%，长端利率下方底线短期难以突破，叠加大金融机构成本问题，市场目前集中预期中期利率下行空间较大，TF近几周持续较强，目前仍未改变。长假期间，中美关系再度走向恶化，港股开盘暴跌，市场风险情绪走高概率较大，债券有望变现收益。虽然目前国内疫情基本接近结束，海外也基本进入拐点，但国内两会仍有新的政策预期，国债期货多头格局暂未改变，T多单持有，TF如快速调整继续可以入场做多。套利方面由于5年期市场集中看涨，跨季度价差继续新高，在目前这种强势格局下建议继续观望为主。