东兴证券-精测电子-300567-2019年报点评：公司研发高投入，持续提升核心盈利能力-200430

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　　事件：公司发布2019年财报，报告期内实现营业总收入19.5亿元，同比增长40.39%；实现归母净利润2.7亿元，同比减少6.66%，同时公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），不送红股，不转增股本。
　　公司核心盈利的平板显示检测业务持续加强。公司是国内较早从事平板显示检测系统业务的公司之一，经过长期的技术拓展和经验积累，具备了基于“光、机、电、算、软”一体化的整体方案解决能力优势，产品种类已经覆盖LCD、OLED等各类平板显示器件，生产制程已经覆盖Module制程，并成功实现部分Array制程和Cell制程产品的开发和规模销售。立足于公司优势，公司的核心盈利能力持续加强，在下游显示行业技术迭代的过程中进一步巩固了行业优势。LCD产线投资放缓，新型显示OLED、Micro-LED、Mini-LED、量子点新型显示技术不断涌现，公司抓住机遇，取得了良好的经营成绩，AOI光学检测系统同比增长39.65%，达到7.7亿的销售规模；OLED调测系统同比增长197.59%，达到6.8亿的销售规模；带来公司整体销售收入的持续稳定增长。
　　公司转型的半导体检测业务实现零的突破，未来盈利空间广阔。公司已基本形成在半导体检测前道、后道全领域的布局：武汉精鸿主要聚焦自动检测设备（ATE）领域产品，已在国内一线客户实现小批量重复订单；WINTEST主营驱动芯片测试设备，已实现批量的订单；上海精测主要聚焦半导体前道检测设备领域，相关的膜厚产品已取得小批量订单，电子显微镜的相关设备也预计在2020年将推向市场。2019年公司整个半导体板块实现零的突破，实现销售收入470万元。半导体业务将在未来给公司带来第二段上升期，核心盈利能力进一步丰富和提升。
　　高研发投入给公司竞争优势提供先决条件。公司继续保持研发投入强度，研发投入2.88亿元，较上年增加67.32%，占营业收14.78%。长期的高研发投入带来公司在平板检测产品范围的不断扩大，公司逐步成为平板显示检测设备龙头。在进行新业务拓展时，公司研发仍然不遗余力，2019年公司在半导体以及新能源等新业务研发投入6,744.27万元，不断在半导体和新能源领域实现技术及产品的突破。
　　盈利预测：公司作为平板显示检测设备龙头，在平板显示检测领域具备行业领先优势，同时公司积极拓展半导体和新能源领域业务，符合未来发展趋势。我们预计公司20/21/22年公司收入28.11/45/62.97亿元，归母净利润3.6/5.5/7.7亿元，EPS为1.45/2.25/3.15元，对应PE为44X/29X/20X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：半导体检测设备订单交付及确认不及预期。