南华期货-有色金属需（锌）周报：上下空间有限-200506

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　　宏观：意大利和美国等国家暂时放松封锁以重振经济，但复工较早可能导致疫情出现反复，当前海外新增病例仍然维持高位，这将阻碍复工的顺利推进。中国疫情防控阻击战取得重大战略成果，各地陆续复工复产，叠加逆周期政策的发力，经济活力逐渐恢复。但外需大幅回落或压制中国经济的反弹动能。
　　供给：锌矿供需矛盾激化，随着国内矿山与冶炼厂5月锌矿加工费陆续敲定，国内锌矿加工费进一步下挫，5000-5100元/金属吨的加工费报价已成为主流价格，进口加工费在集中在150-170美金/干吨。此外，五一假期过后，根据冶炼厂排产计划，商洛、兴安铜锌等冶炼厂将进行常规检修，精锌供应端压力有所减轻。
　　需求：3月下旬随着下游逐渐的复工复产，社库就进入了去库阶段，并且去库的力度也是超过预期的；从3月开始，绝大部分大型镀锌厂就已经复产并且产能利用率达到了高位，甚至部分企业在4月份达到了满产的情况，预计5月开工情况将有所保持；基建是今年拉动锌消费最重要的力量。
　　库存：截止4月30日，锌锭社会库存为22.96万吨，较4月24日下降19600吨，上期所锌锭库存较4月24日减12468吨至120881吨；截止4月30日，LME锌库存为97425吨；截止4月30日，上海保税区锌锭库存7.16万吨，较上周下降4500吨。
　　观点：基本面看，锌矿供需矛盾激化，随着国内矿山与冶炼厂5月锌矿加工费陆续敲定，国内锌矿加工费进一步下挫；同时，商洛、兴安铜锌等冶炼厂将进行常规检修，精锌供应端压力有所减轻；需求端，目前基建及房地产等终端带动的镀锌结构件企业订单较好，而受外贸订单锐减而拖累的压铸锌合金企业和氧化锌企业消费较差，预计短期不会有好转的可能。去库力度超预期，叠加短期内供应端矛盾将对锌价有所支撑。
　　策略：上下空间有限，高抛低吸。