中信证券-电子行业每周市场动态追踪：消费电子下行预期已充分释放，建议布局一线龙头-200506

《中信证券-电子行业每周市场动态追踪：消费电子下行预期已充分释放，建议布局一线龙头-200506（22页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-电子行业每周市场动态追踪：消费电子下行预期已充分释放，建议布局一线龙头-200506（22页）.pdf（22页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　我们认为电子板块仍具有疫情期间的防御性战略配置价值，超跌后建议关注，重点推荐半导体、周期子行业及各行业现金流好的龙头公司。短期疫情或导致风险偏好降低，板块整体承压；但中长期看2020年为电子扩张阶段，板块盈利能力角度看，我们认为电子板块仍具有疫情期间的防御性配置价值。
　　一季报全部出炉，2020Q1电子行业半导体板块表现亮眼，收入毛利率表现均靠前。截止2020年4月30日，电子板块公司一季报情况全部出炉，就一季度业绩而言，板块整体营业收入2785亿元，同比-7%，营收正增长公司为98家，占比40.5%，同比-19.4pcts；行业整体毛利率19.14%，同比+0.08pct；行业整体归母净利润123亿元，同比-3.6%。主要系一季度为电子传统淡季，此外今年新冠疫情对供应链公司复工复产带来一定影响。细分到二级行业，（1）营业收入：半导体（379亿元，同比+16.2%）、消费电子板块（1024亿元，同比+5.6%）、元器件（308亿元，同比+2.5%）、其他电子零组件（93亿元，同比-8.3%）、光学光电（980亿元，同比-24%）。（2）毛利率：半导体（26.21%，同比+2.16pcts）、消费电子（16.56%，同比+0.65pct）、元器件（24.07%，同比+0.01pct）、其他电子零组件（20.05%，同比-1.19pcts）、光学光电（17.46%，同比-1.36pcts）。（3）归母净利润：半导体（24亿元，同比+57%）、元器件（29亿元，同比+9.6%）、消费电子（38亿元，同比+6%）、其他电子零组件（3.9亿元，同比-20%）、光学光电（28亿元，同比-56%）。半导体板块在收入、毛利率、净利润方面表现均靠前，一方面系贸易争端环境下核心半导体器件国产化替代提升，另一方面半导体设计业务为轻资产属性，一定程度可远程工作，而制造业务自动化程度高，疫情影响相对有限。估值方面，消费电子板块重点公司过去四年平均PE在15~43倍区间，平均为28倍，当前板块跟踪标的平均PE为22倍，位于历史区间30-50分位；半导体板块重点公司过去四年平均PE在31~90倍区间，平均为59倍，当前板块跟踪标的平均PE为64倍，位于历史区间60分位。
　　手机端：预计Q2全球手机出货量同比下滑30%-40%，降幅将触底，未来有望逐季回暖，看好产业链20Q4后的业绩表现。短期看，当前国内疫情已基本可控，国内电子企业整体已基本恢复至正常状态，下游需求亦快速复苏。3月国内手机出货量2175.6万部，环比+241%显著复苏，同比-23%跌幅收窄；Q1国内出货量4895.3万部，同比-36%。我们维持国内销量预测，预计Q2同比个位数下滑，全年维度下滑10%。海外欧美等国家逐步进入疫情后的复工复产阶段，我们认为下游需求端亦将逐步回暖，预测全球手机出货量Q2同比下滑30~40%，Q3-Q4降幅有望缩窄，全年下滑10~15%。中长期看，我们认为5G带动的换机潮仍然是高确定性趋势，疫情对于5G进程的影响只是延缓而非消失，预计2020年全球5G手机出货量达到2-3亿部，国内超1亿部。总体来看，我们认为Q2手机出货量同比降幅将有望触底，后续疫情可控叠加复工开启将带动需求逐步复苏。
　　IoT端：疫情亦影响销售表现，但TWS为核心的IoT设备仍是增量市场，预计全年AirPods出货量0.7-0.8亿副，同比提升25%-45%。我们近期外发3月IoT行业月报，3月末苹果端AirPodsPro发货周期降至一周以内，环比二月末缩短16-18天，二代产品发货周期降至约3天，环比缩短约4天，同时我们也看到拼多多等电商平台Pro价格降至1500元以下，说明产品供需持续在缓和。阶段看我们认为仍然是供给在复苏，后续疫情导致的需求端影响需要观察，总体我们预计今年出货量在0.7-0.8亿副，同比提升27%-45%。安卓端3月份国内线上TWS销量环比+64%达到37.5万副，同时也超过疫情前1月份的水平，我们认为TWS作为增量市场，疫情背景下需求表现相对手机更好，对销量具体影响仍然需要进一步观察，但长期角度我们认为其仍为电子产业链最核心的增量方向之一，看好长期空间。
　　市场回顾与策略展望：本周（2020年4月27日至4月30日），A股中信电子行业指数上涨7.19%，跑赢沪深300指数4.15pcts，跑赢创业板指数3.92pcts，跑赢中小板指数2.91pcts，跑赢上证综指5.36pcts。电子板块在中信行业板块中涨跌幅排名1/30。费城半导体指数下跌3.42%，台湾电子指数上涨4.93%，恒生资讯科技业指数上涨2.18%。沪深300上涨3.04%，上证综指上涨1.84%，中小板指上涨4.29%，创业板指数上涨3.28%。本周A股电子板块行业PE为69.97倍，较沪深300估值溢价476.59%；港股电子行业PE为27.96倍。
　　风险因素：板块下游需求不及预期，消费电子行业竞争加剧，国际局势动荡，疫情的不确定性。