华西证券-蓝光发展-600466-业绩持续增长，疫情拖累销售-200505

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　　事件概述
　　蓝光发展发布2020年一季报，公司实现营收53.1亿元，同比-7.9%，归母净利润5.1亿元，同比+3.8%。
　　利润保持增长，经营质量提升
　　2020Q1公司实现营业收入53.1亿元，同比减少7.9%，归母净利润5.1亿元，同比增长3.8%；净利润增速高于营收增速主要系公司公允价值变动净收益1.25亿元，较上年同期的0.06亿元大幅增加。报告期内，公司销售毛利率和净利率分别为30.22%和9.79%，分别较上年同期上升1.17pct和0.38pct，盈利能力进一步提升。
　　疫情冲击销售，投资趋于谨慎
　　2020Q1公司实现销售金额108.5亿元，同比下降42.5%；销售面积117.6万平方米，同比下降43.3%。受疫情影响，公司销售规模有所下滑，但随着全国逐渐复工，售楼处逐步开放，销售有望恢复增长。拿地方面，公司一季度新增10个项目，新增土储计容建面98.9万平方米，同比减少66%，拿地强度有所下降。
　　杠杆率有所上升，短债风险可控
　　报告期末，公司的剔除预收账款后的资产负债率和净负债率为47.46%和92.67%，较上年末提升0.59pct和13.60pct，杠杆率有所上升。在手货币资金260.4亿元，与上年末持平，现金短债比为1.12，短期偿债压力较小。
　　投资建议
　　蓝光发展业绩持续兑现，销售有望恢复增长，土储资源充足，融资渠道多元，财务状况良好，全国化布局成效显著。我们维持公司盈利预测不变，预计公司20-22年EPS分别为1.71/2.15/2.45元，对应PE为3.4/2.7/2.4倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　销售不及预期，计提存货跌价准备影响业绩。