华西证券-中南建设-000961-业绩保持快增，杠杆持续优化-200505

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　　事件概述
　　中南建设发布2020年一季报，公司实现营收115.9亿元，同比+36.8%，归母净利润6.2亿元，同比+28.9%。
　　业绩快速增长，经营质量稳健
　　2020Q1公司实现营业收入115.9亿元，同比增长36.8%，归母净利润6.2亿元，同比增长28.9%，净利润增速低于营收增速主要系：1）投资净收益0.3亿元，同比下滑75%；2）少数股东损益占比16.4%，较去年同期增加8.3pct。报告期内，公司销售毛利率和净利率分别为23.8%和6.4%，较去年同期下降0.6pct和上升0.2pct,整体来看，盈利能力保持稳定。
　　疫情影响销售，拿地力度减弱
　　2020Q1公司实现销售金额215.9亿元，同比下降30%；销售面积163.6万平方米，同比减少35%，受新冠疫情的影响，公司销售出现较为明显的下降。2020Q1公司拿地建面为166万平米，同比下降14%，对应总地价58.5亿元，同比下降55.6%，拿地金额占销售金额的比重为27.1%，较去年同期减少15.6pct，投资力度有所降低。
　　杠杆率继续降低，短债偿债压力可控
　　报告期末，公司剔除预收账款后的资产负债率为47.7%，较上年末下降0.6pct；净负债率为149.2%，较上年末下降19.2pct，杠杆率进一步降低。公司在手货币资金269.1亿元，较上年末减少5.9%，现金短债比为1.16，短期偿债风险较低。
　　投资建议
　　中南建设业绩快速增长，销售稳中向前，拿地稳健，财务状况持续改善。我们维持盈利预测不变，预计公司20-22年EPS为1.93/2.43/2.80元，对应PE为4.2/3.3/2.9倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　销售不及预期，计提存货跌价准备影响业绩。