东吴证券-二六三-002467-“视频+”战略引领，全面布局“云视频”会议赛道-200506

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　　投资要点
　　事件：4月30日，二六三披露2019年年报及2020年Q1业绩，2019年实现营业收入10.14亿元，同比增长9.13%，实现归母净利润1.75亿元，同比增长102.94%；2020年Q1实现营业收入2.47亿元，较上年同期下降5.84%，实现归母净利润为0.36亿元，较上年同期下降3.46%。
　　营业收入略有下降，长期营收能力不受影响：主要系疫情影响，部分订单延后提货以及本期订单有所减少，公司销售收入同比大幅下降导致营业收入下滑。盈利虽有所下滑，但不影响其长期盈利能力。
　　注重技术研发，提升通信业务技术能力：2019年研发投入1.25亿元，研发占收比保持在13%以上，研发人员占全员人数56.13%。公司结合业务发展目标，整体减员增效的同时，保持研发上一定规模的投入，主要投入到网络直播、海外MVNO、企业手机、物联网等方面。
　　 “视频+”战略引领，全面进入云视频会议主赛道：公司云视频业务中的视频会议业务方面，公司提出了“视频+”战略，开始全面进入云视频会议主赛道。通过“云+端+行业”的模式,以视频技术与企业内、外部深度融合，赋能行业及企业所处的上下游生态链。视频会议能解决国内多运营商之间的南北互通问题，保障高清、流畅的视频通信质量，视频会议具有全面的兼容性，可与市面主流视频会议终端互联互通且具备稳定、高清、易用等多重优势，成为现代企业面向互联网的必备赋能工具。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年的EPS为0.16元、0.21元、0.27元，当前股价对应PE分别为43/33/26X，维持“买入”评级。
　　风险提示：中美贸易摩擦缓和低于预期，视频技术研发进度不及预期，核心客户流失风险。