华西证券-阳光城-000671-业绩快速释放，分红率大幅提升-200505

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　　事件概述
　　阳光城发布2019年年报，公司全年实现营业收入610.4亿元，同比+8.1%，实现归母净利润40.2亿元，同比+33.2%。
　　业绩持续稳增，盈利能力改善
　　2019年公司实现营业收入610.5亿元，同比增长8.1%，归母净利润40.2亿元，同比增长33.2%；净利润增速高于营收增速主要系投资净收益达8.14亿元，较上年同期的0.55亿元大幅上升。报告期内，公司销售毛利率上升0.52pct至26.58%，销售净利率上升0.16pct至7.08%，盈利能力持续向好。
　　销售规模稳步增长，拿地强度减弱
　　2019年公司销售金额2110.3亿元，同比增长29.6%，位列克而瑞销售排行榜13位。报告期内，公司新增土储1329万平方米，对应总地价698亿元，同比增长24.5%。拿地金额占销售金额33.1%，较18年下降1.3pct，投资强度小幅下滑。
　　财务杠杆显著优化，分红率大幅提升
　　截至报告期末，公司剔除预收账款后的资产负债率为57.4%，较上年下降3.43pct，净负债率为135.0%，较去年降低47.2pct，财务杠杆显著优化。2019年分红8.12亿元，分红率较去年大幅提升12.7个百分点至20.2%。
　　投资建议
　　阳光城销售与业绩快速增长，核心都市圈土储丰富，财务持续优化，融资成本改善。前期我们预测公司20-21年的EPS为1.41/1.87元，基于公司财务处理的审慎性，我们下调公司盈利预测，预计公司20-22年EPS分别为1.35/1.76/2.10元，对应PE分别为5.2/4.0/3.3倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　销售不及预期，利润率下滑，计提存货减值准备影响业绩。