华西证券-保利地产-600048-业绩保持增长，拿地力度加强-200505

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　　事件概述
　　保利地产发布2020年一季报，公司实现营收238.4亿元，同比+5.5%，归母净利润23.8亿元，同比+2.6%。
　　利润稳步释放，盈利水平稳健
　　2020Q1公司实现营业收入238.4亿元，同比增长5.5%，归母净利润23.8亿元，同比增长2.6%，净利润增速低于营收增速主要系公司税收金额显著增加及计提信用减值损失所致；报告期内，公司销售毛利率为39.78%，较去年同期小幅下降0.03pct，依旧保持在行业的较高水平。
　　疫情影响销售，投资逆市加仓
　　2020Q1公司实现销售金额710.2亿元，同比下降35.2%；销售面积490.2万平方米，同比下降30%，受新冠疫情影响，公司销售增速出现较为明显的下滑。2020Q1公司拿地金额347亿元，同比增长114.4%，拿地金额占销售金额的比重为48.8%，较去年同期大幅上升34pct，在土地价格显著回落时，公司加大逆周期投资力度。
　　杠杆率有所提升，现金回款率优化
　　报告期末，公司剔除预收账款后的资产负债率为47.83%，较上年同期上升4.98pct，主要系公司加大拿地力度所致，但仍处行业低位。一季度公司实现现金回笼610亿元，回笼率为86%，较去年同期提升6pct，回款率持续向好。
　　投资建议
　　保利地产业绩快增，优质土储丰富，财务状况良好，融资优势明显。我们维持公司盈利预测不变，预计公司20-22年EPS为2.83/3.32/3.88元，对应PE分别为5.7/4.9/4.2倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　销售不及预期，计提存货跌价准备影响业绩。