华西证券-阳光城-000671-利润快速增长，拿地趋于积极-200505

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　　事件概述
　　阳光城发布2020年一季报，公司实现营收67.1亿元，同比+11.8%，归母净利润4.3亿元，同比+40.7%。
　　业绩保持快增，盈利水平持续向好
　　2020Q1公司实现营业收入67.1亿元，同比增长11.8%，归母净利润4.3亿元，同比增长40.7%，净利润增速低于营收增速主要系公司实现投资净收益4.2亿元，同比增长57.6%。报告期内，公司销售毛利率为25.7%，较去年同期下降1.7pct；销售净利率为6.7%，较去年同期上升1.7pct，整体来看，盈利能力有所提升。
　　疫情拖累销售，拿地态度积极
　　2020Q1公司实现销售金额283亿元，同比下降16.8%；销售面积267万平方米，同比增长3.4%，公司销售受新冠疫情冲击，销售增速较上年有所下滑。2020Q1公司拿地面积280万平方米，同比增长35.2%，拿地金额155亿元，同比增长8.4%，拿地金额占销售金额的比重为55%，较去年同期增加13pct，投资力度有所加强。
　　杠杆进一步优化，财务状况良好
　　报告期末，公司剔除预收账款后的资产负债率为57.3%，较上年末下降0.15pct；净负债率为129.5%，较上年末下降5.5pct，财务杠杆进一步优化。报告期末，公司在手货币资金413.8亿元，同比减少1.4%，现金短债比为1.38，短债风险较低。
　　投资建议
　　阳光城销售与业绩快速增长，核心都市圈土储丰富，财务持续优化，融资成本改善。维持公司盈利预测不变，预计公司20-22年EPS分别为1.35/1.76/2.10元，对应PE分别为5.2/4.0/3.3倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　销售不及预期，计提存货跌价准备影响业绩。