天风证券-景点行业：2021Q3长白山实现扭亏为盈，交通瓶颈突破与冬奥会双重利好，冰雪旅游市场有望迎来业绩拐点-211027

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事件：长白山发布2021年三季度报。

公司2021年Q1-3实现营业总收入1.58亿元，同比+60.72%，同比19年（3.85亿元）-58.93%，恢复至2019同期41.07%。

归母净利润-2671万元，较上年同期减亏32.72%，同比19年（8214万元）-132.52%。

2021年Q3营业收入为1.09亿元，同比+48.17%，恢复至2019同期42.67%。

2021年Q3归母净利润4204万元，实现扭亏为盈，同比+132.84%，恢复至2019同期39.81%。

收入端：分季度看，2021年Q1/Q2/Q3营业收入分别为1031万元/3855万元/1.09亿元，Q3营收有明显改善，同比+48.17%，同比19年（2.57亿元）-57.33%，环比+183.96%，恢复至2019同期42.67%。

成本费用端：2021年Q3毛利率为48.23%，同比上升11.46pct，环比上升88.86pct；期间费用率12.18%，同比下降3.04pct，环比下降22.20pct。

利润端：分季度看，2021年Q1/Q2/Q3归母净利润分别为-3920万元/-2956万元/4204万元，Q3实现扭亏为盈，同比+132.84%，同比19年（1.06亿元）-60.19%，环比+242.25%，恢复至2019同期39.81%。

交通瓶颈突破与冬奥会双重利好：尽管短期有疫情扰动，但敦白客专开通（21Q4）及沈白高铁开通（2025年）有望使长白山突破交通瓶颈，迎来高铁时代，景区旅游客流有望创新高。

同时，公司蓄力冰雪生态旅游，北京冬奥会为冰雪运动带来重大利好，公司未来收入有较大增长动力，业绩有望加速释放。

风险提示：疫情防控升级风险；旅游恢复不及预期风险；消费力不及预期风险。