东兴证券-圣邦股份-300661-大客户进展顺利，疫情冲击不改国产替代趋势-200430

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　　事件：公司2020Q1实现营业收入1.93亿元，同比增长72.05%；归母净利润3034万元，同比增长91.29%；扣非归母净利润3034万元，同比增长112.54%。
　　疫情冲击下，公司保持高速增长。公司虽然受新型冠状病毒肺炎疫情影响在部分市场应用领域的需求有所推迟或下降，但是得益于其在模拟集成电路行业较为全面的产品线布局覆盖，以及应用于红外测温仪、额温枪等测温产品中的高精度运放、高精度A/D转换器、电源转换芯片及电池充电管理芯片等消费类电子、通讯设备、工业控制和医疗仪器相关市场的反向需求增加，整体经营状况未受到大的影响。
　　公司立足研发优势，研发投入再创新高。公司2020年第一季度研发投入费用4479万元，同比增长70.58%，占比23.23%，对比2019和2018两年度研发投入分别占总营收比重16.57%和16.19%，以及同期德州仪器等行业龙头研发投入仅占比11.32%。公司持续加大研发投入，积极吸引各层次人才，不断积累和掌握核心科技，保证稳定创新和高效研发能力，稳步缩小与欧美模拟集成电路巨头企业的差距，目前拥有16大类1400余款在销售产品，在性能、规模和行业认可度等方面均得到不断提高，为实现国产替代和本土崛起贡献了力量。
　　公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020-2022年营收分别为11.23、17.92和25.72亿元，归母净利润分别为2.45亿元、3.74亿元、5.85亿元，EPS分别为2.37元、3.42元、5.35元，对应当前股价的PE值分别为123x、85x、55x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游客户需求不及预期；疫情进展超预期。