东兴证券-煤炭行业周报：坑口煤价跌幅出现南北差异，关注结构性供需逆转的可能性-200505

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　　本周数据变化（2020.4.24,4.27-4.30）：
　　1.二级市场：上周中信煤炭板块上涨1.35%，跑输沪深300指数0.81pct。煤炭板块成交量22.31亿股，占全部A股成交量的0.99%；板块成交金额为108.17亿元，占全部A股市场成交额的0.44%。北向资金合计净流入37.8亿元，采掘行业净流入0.1亿元。采掘行业中煤炭板块，北向资金增持前三位的分别是露天煤业（17.38百万元）、中国神华（8.91百万元）、恒源煤电（7.32百万元）；减持前三分别是盘江股份(-18.40百万元)、冀中能源(-9.94百万元)、美锦能源(-9.27亿元)。
　　2.产业链价差：上周煤电行业度电用煤成本0.21元，度电毛利0.11元，火电公司高于20%的毛利线；煤焦行业价差毛利缩小至319.30元，高于20%的毛利线；焦钢铁行业毛利润缩小至303.67元，低于20%的毛利线。
　　3.动力煤：价格端（5000Kcal/kg），内蒙鄂尔多斯坑口均价为221元/吨，周环比下降3.1%，较近365价格均值低61.3元/吨；贵州坑口均价为550元/吨，周环比下降1.8%，较近365价格均值低31.5元/吨；秦皇岛港均价为403元/吨，周环比下降0.7%，较近365价格均值低97.2元/吨；广州港均价为515元/吨，周环比下降1.9%，较近365价格均值低87.2元/吨；API8均价为57.7美元/吨，周环比上涨0.4%，较近365价格均值低4.6美元/吨；BSPI（5500Kcal/kg）均价为530元/吨，周环比变化0，较近365价格均值低34.4元/吨；CCI均价为403元/吨，周环比变化0，较近365价格均值低96.2元/吨；CCTD均价为469元/吨，周环比下降0.4%，较近365价格均值低43.8元/吨；库存端，六大电厂库存1593万吨，周环比下降1.8%，较近365均值减少69.7万吨；六大电厂库存可用30天，周环比提升4%，较近365均值提升1.6天；北方港口库存2846万吨，周环比提升1%，较近365均值提升236.4万吨；南方港口库存3129万吨，周环比下降3.3%，较近365均值减少373.0万吨。
　　4.焦煤：价格端，山西坑口均价为706元/吨，周环比下降5.9%，较近365价格均值低86.4元/吨；库存端，国内独立焦化厂（100家）库存653万吨，周环比增长0.9%，较近365均值增长117.9万吨，库存可用13天，周环比下降0.4%，较近365均值下降2.3天；国内样本钢厂（110家）库存750万吨，周环比下降1.4%，较近365均值下降103.0万吨，库存可用15天，周环比下降1.4%，较近365均值下降2.0天；六港口合计库存517万吨，周环比下降7.3%，较近365均值下降99.4万吨。
　　5.焦炭：价格端，山西一级冶金焦产地均价为1594元/吨，周环比变化0，较近365价格均值低226.0元/吨；库存端，国内样本钢厂（110家）库存482万吨，周环比增长1.6%，较近365均值增长16.7万吨，库存可用16天，周环比增长1.3%，较近365均值增长0.9天；北方四港口合计库存340万吨，周环比增长1.5%，较近365均值下降65.3万吨。
　　本周观点:
　　1.煤电产业链：本周依旧是电厂需求端的弱势引导煤价走弱。此外，本周南北方坑口煤价格跌幅的差异与南北方港口库存的差异表现出一致性，南方地区存在潜在结构性供需错配的可能性，建议关注南方港口库存变化。建议关注盘江股份。
　　2.煤焦钢产业链：本周煤焦钢产线走向分化状态，焦煤价格延续跌势，焦炭价格保持稳定。焦化厂焦煤库存本周微增0.9%，依然较去年同期处于高位，无补库压力，焦煤价格短期弱势；样本钢厂焦炭库存本周环比下降1.4%，低于去年同期水平，短期建议跟踪国家专项债务发行同期增量，通过需求端关注煤焦钢产线变化。建议关注山西焦化。
　　风险提示：经济失速下行；政策变动不及预期