浙商证券-交通运输行业2019年及2020Q1业绩总结：疫情致需求锐减，航空机场抱团取暖-200506

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　　投资策略
　　机场行业：枢纽机场护城河深、现金流充沛，虽短期受制于疫情影响，但中期来看，现金流一时的影响对长期价值折损有限，已出现超跌，推荐上海机场、白云机场。上海机场是行业绝对龙头，免税占利润比例在2019年已达到70%，已由基础设施股票转换为类消费股，免税在我国尚处于发展早期，中长期来看，免税成长空间巨大，上海机场能攫取免税最大的利益。白云机场被市场看好成为下一个上海机场，因其免税销售额在2019年出现了翻倍增长，免税占利润比例达到50%，类消费属性初现，但其人均免税消费额尚未及上海机场的1/3，在国内免税大发展的前提下，亦受益明显。风险提示：国内和海外疫情改善进度不及预期，资本开支超预期。
　　航空行业：航空供给或有实质性收缩，运力增速有望随着飞机引进进度延迟、未来资本性支出减少和B737Max复飞时间待定而放缓。需求端，4月底，北京下调了疫情响应级别、5月各大学校陆续开学、两会确定5月下旬开启，一系列动作显示国内疫情已经有了实质性好转，国内航空需求有望自5月开始恢复。航空煤油进口到岸完税价由20Q1的4,762元/吨，下降至5月的1,680元/吨，将大幅压低航司成本。当前航空板块估值已接近历史底部，性价比较高，建议重点关注以下标的：中国国航、南方航空、东方航空、春秋航空、华夏航空、吉祥航空。风险提示：航油成本增长超预期，人工成本增长超预期，国内和海外疫情改善进度不及预期
　　风险提示：航油成本增长超预期，人工成本增长超预期，国内和海外疫情改善进度不及预期。