爱建证券-钢铁行业周报：节前去库顺畅，基建REITs试点正式起步-200506

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　　库存去化加速符合节前备货特征
　　上周为五一长假前最后一周，成交和去库环比均有所增加，符合节前备货特征，Mysteel口径钢材总库存周度去库201.78万吨为今年以来最大周度去库。上周钢价综指下降0.19%，螺纹期货主力合约价格上涨1.11%。权益方面，申万钢铁板块绝对收益、相对收益分别为0.99%、-2.05%，全市场二十八行业中排名第十四。
　　基建REITs试点正式起步，基建钢需有望受益
　　4月30日，证监会、发改委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作通知》，意味基建领域REITs试点正式起步。作为类比“城投”、“PPP”以及地方政府专项债之后基建领域的又一新型投融资模式，一定程度上是政策对于基建扩张倾向的具体表现，也是地方政府债务压力下采取的有效拉动基建投资的举措之一。尽管从去年乃至2018年中美贸易冲突以来，面对内外经济压力，逆周期调节一直是政策端强调的主基调之一，但基建投资同比增速（不含电力）从2018年5月降至个位数之后一直在4%徘徊，今年一季度受疫情影响，同比增速下降19.70创下最差开年，主要问题依然在于资金上，地方政府债务压力较大，此次基建REITs的推出以及今年元旦以来增发和提前下发的专项债有望拉动基建投资大幅反弹，同时带动基建领域钢材需求，对冲房地产景气周期之后的钢需下滑。
　　钢材需求迎来大考
　　作为传统周期行业，钢材需求在一年内的短周期中有“金三银四黑五”一说，即表明年后钢材需求集中在3、4月爆发，也意味需求在5月开始正式由峰值逐渐往夏季淡季过渡。从供应端来看，由于两会在下旬召开，按照传统惯例，节后供应有可能稳中有降，进一步增加大概率出现在两会之后，需求端由于今年开工延后3-4周，假设全年总钢需没有大幅下滑的前提下，5月需求同比往年应属于较好状态，同时在两会之前下游将再次迎来赶工期，因此，节后至两会期间钢材价格至少会处于一个稳定状态，不会出现往年大幅下滑趋势，钢材供需出现恶化或将出现在两会之后，届时钢材价格波动直接取决于今年整体需求成色。
　　修复行情仍会延续，关注钢厂盈利修复
　　宏观情绪在信贷数据和月度经济数据中摇摆，在当前钢厂盈利低位以及行业基本面未见好转之前仍需谨慎看待板块走势，短期来看，在预期与现实对冲之下，维持行业“同步大市”的评级：
　　1、以加大逆周期调节的逻辑对待行业走势的话，地产基建需求更多的长材钢企更为受益，普钢利润面临修复需求，低估值高股息优质普钢钢企方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份等值得持续关注。
　　2、特钢板块受周期波动困扰较少，也是今年板块内表现较好部分，在周期轮动背景下相关龙头也将受益，建议关注中信特钢等。
　　3、危中有机，此次疫情事件打破钢企盈利触底反弹趋势，1季度钢企盈利将重新迎来确定性下滑。同时2季度势必迎来复工潮与通胀预期下商品价格上涨预期的双重作用，钢企盈利将重回上升通道，行业盈利与估值有望得到修复。