华西证券-绿地控股-600606-基建业务影响业绩，拿地态度趋于谨慎-200505

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　　事件概述
　　绿地控股发布2020年一季报，公司实现营收796.5亿元，同比-12.0%，归母净利润36.6亿元，同比-16.9%。
　　基建业务拖累业绩，盈利能力保持稳定
　　2020Q1公司实现营业收入796.5亿元，同比下降12.0%，归母净利润36.6亿元，同比下降16.9%。公司业绩下滑主要系基建产业同比减少26%，而地产主业同比略有增长。报告期内，公司销售毛利率为16.5%，较去年同期上升1.3pct，净利率为5.7%，较去年同期微降0.7pct，盈利水平保持稳定。
　　疫情导致销售下滑，拿地态度趋于谨慎
　　2020Q1公司实现销售金额505.0亿元，同比下降27.2%；销售面积424.9万平方米，同比下降29.1%，受疫情影响销售有所下滑。2020Q1公司拿地面积564.2万平，同比下降36.0%，拿地金额147.1亿元，同比下降58.6%，拿地金额占销售金额的比重为29.1%，较去年同期下降22.1pct，拿地态度趋于谨慎。
　　杠杆率有所提升，资金状况有望改善
　　报告期末，公司剔除预收账款后的资产负债率和净负债率为52.84%和171.60%，分别较上年末下降2.42pct和上升16.00pct，杠杆率略有提升。报告期末公司在手货币资金781.4亿元，同比减少12.1%，现金短债比为0.72。公司加大了融资工作力度，多渠道筹措资金，推进逾期应收款催收清欠，资金状况有望改善。
　　投资建议
　　绿地控股业绩稳增、回款向好、土储结构优化、多元协同发展。我们维持盈利预测不变，预计公司20-22年EPS为1.46/1.75/1.99元，对应PE为3.9/3.2/2.8倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　销售不及预期，计提存货跌价准备影响业绩。