中信证券-移为通信-300590-2019年年报暨2020年一季报点评：疫情影响Q1业绩，H2有望回归成长轨道-200506

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　　公司2019年营业收入/归母净利润6.29/1.62亿元，同比增长32.18%/30.23%，与业绩快报披露基本一致；2020Q1营业收入/归母净利润0.96/0.19亿元，同比下滑28.01%/28.74%，疫情影响下基本符合预期。随着国内疫情缓解和海外疫情稳定，下半年公司业务有望回归增长轨道，长期看好公司凭借“技术+渠道”双重壁垒实现“场景+区域”双维拓展，维持“买入”评级。
　　2019年整体销售状况良好，盈利能力稳定。2019年公司收入持续快速增长，毛利率/净利率基本稳定（同比-0.13/0.38PCT至46.33%/25.78%）。分业务看：车载追踪增长稳健（收入+21.48%至2.94亿元，毛利率+3.08PCTs至48.62%）；资产追踪快速爆发（收入+70.68%至1.72亿元，毛利率-7.99PCTs至44.71%）；其他产品拓展迅速（收入+28.78%至0.60亿元，毛利率-2.74PCTs至34.52%），其中动物溯源2018年初与利德合作以来发展迅猛（2019年同比增长超50%），未来有望借助合作成果拓展欧美/非洲等新市场，目前非洲/北美电商平台搭建接近完成，有望加速产品出货。分区域看：海外销售符合预期，北美洲/欧洲/南美洲/非洲收入同比+23.68%/33.92%/62.58%/52.62%；国内市场持续布局，汽车金融风控领域与主要服务商建立合作；农业物联网领域与相关机械设备厂商及运营服务商建立供货关系；共享出行领域与主要车辆出口商建立合作并开始发货。
　　2020Q1受疫情影响较为明显，下半年有望恢复。生产端来看，2020Q1国内疫情对公司复工产生影响，导致产品生产及订单执行的延期，因此收入有所下滑，我们预计随着2020Q2国内疫情得到控制及全面复工，公司产能有望V字反转；销售端来看，随着海外疫情的扩散，下游客户的运营服务业务开展受到影响但整体可控，对公司而言大客户需求延续性较好，仅少部分小客户取消订单，我们预计随着2020H2海外疫情稳定，公司的客户需求有望回归。根据产业调研结果，由于大客户需求持续和一季度部分订单延期交付，公司2020年4月订单相对饱满，产品出货量大幅增长，我们预计公司2020Q2收入有望恢复增长，2020H2增速有望逐渐回归，全年受疫情影响预计相对可控，不必过于悲观。
　　持续加大研发加强内控，筑基长期成长。一方面，公司持续加大研发成果突出，针对国内外市场不同需求场景研发出多款产品量产投放，在产品全面升级至3G/4G的同时备战5G，持续拓展车辆保险/汽车金融/物品防盗/动物溯源/共享经济领域/工业物联网及5G相关应用领域，2019年研发费用0.81亿元，同比增长20.75%，占收比达12.93%，2019年底研发人员达232人，同比增长9.43%，占总人数64.09%。另一方面，公司进一步加强内控提升效率，2019年公司整顿优化了销售、研发和管理队伍，充分利用内部讲师资源完善了人才培训体系，2019年销售/管理费用率6.50%/3.90%，同比减少0.52/0.39PCT。产品的迭代创新及内部的制度建设为公司未来长期发展打下坚实基础。
　　风险因素：新场景及新区域业务拓展不及预期；疫情影响超预期等。
　　投资建议：随着国内疫情缓解和海外疫情稳定，下半年公司业务有望回归增长轨道，长期看好公司凭借“技术+渠道”双重壁垒实现“场景+区域”双维拓展，考虑到海外疫情影响，下调2020/2021年EPS预测为1.24/1.66元（原值为1.36/1.78元），新增2022年EPS预测为2.16元，维持“买入”评级。