财通证券-世运电路-603920-疾风劲草-200430

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　　事件：
　　4月28日晚间公司公告一季报，2020年第一季度实现营业收入4.98亿元，同比增长-1.12%；归母扣非净利润0.52亿元，同比增长67.01%；经营性现金流量净额为0.94亿，同比增长13.9%。
　　疫情小幅影响。
　　收入微幅下滑主要原因在于受疫情影响，国内疫情加重致员工回流速度大幅低于预期，导致2月份订单虽充足，但发货量却同期下滑。
　　3月份开始公司通过本地招聘和提升设备利用率，产能逐步拉升至正常状态，一季度现金流量中“销售商品、提供劳务收到的现金”为6.68亿元，同比增长16.8%，较好的佐证了目前良好的经营状况。
　　风控意识极强。
　　公司目前现金充裕，现金和现金等价物合计为15.42亿元，较2019年底有微幅提升；公司存货2.04亿元，同比和环比虽有所下滑，但保持在正常水平。
　　上市至今，控股股东没有股权质押，公司没有进行大规模兼并重组，没有商誉，银行借款极少，这些均反映出公司稳健的经营风格和极强的风控意识，也使得公司在应对极端环境时能游刃有余。
　　产品结构改善。
　　2019年公司汽车用PCB收入占比已提升至38%，大客户角度看特斯拉、现代摩比斯已进入批量供货，我们认为疫情期间给了公司较好的调整产品结构的机会。
　　新能源、智能化(无人驾驶)和车联网是汽车行业发展的三大趋势，势必对电子产品产生强劲的需求，我们推断公司已在深度布局这三个方向，未来2-3年角度看产品将更高端。
　　投资建议。
　　我们预测2020-2022年净利润分别为4.36亿、6.3亿和8.13亿元，对应EPS分别为1.06、1.54和1.98元，对应PE分别为21.1、14.6和11.3倍，仍给予“买入”评级，维持目标价33元不变。
　　风险提示:疫情对出口影响超预期