信达证券-蓝思科技-300433-持续高速增长，精益生产助长期效益提升-200506

《信达证券-蓝思科技-300433-持续高速增长，精益生产助长期效益提升-200506（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《信达证券-蓝思科技-300433-持续高速增长，精益生产助长期效益提升-200506（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：蓝思科技发布2019年报及2020年一季报，2019年内公司实现营收302.58亿元，同比增长9.16%；归母净利24.69亿元，同比增长287.56%。2020年Q1，公司实现营收69.50亿元，同比增长44.60%，归母净利8.83亿元，去年同期亏损0.97亿元。
　　点评：
　　业绩持续高速增长，毛利及期间费用大幅改善。2019年内公司实现营收302.58亿元，归母净利24.69亿元。对应Q4营收96.63亿元，同比增长10.75%。Q4净利13.60亿元，同比增长417.99%。公司Q4净利增速大幅超过营收增速，主要是因为公司毛利率有较为明显的改善，Q4毛利率达28.72%，同比提升6.97个百分点，环比微降0.50个百分点。此外公司积极推进内部管理改革，单季度期间费用率为11.69%，同比下降4.54个百分点。2020年Q1，蓝思科技延续了优异的业绩表现，公司的工艺创新、管理变革受到下游客户的一致认可。全球龙头品牌的中高端产品资源加速向公司集中，公司主要产品订单充足、需求旺盛。单季度营收69.50亿元，同比增长44.60%，归母净利8.83亿元，去年同期亏损0.97亿元。毛利率方面，去年Q1受贸易纠纷影响，需求不佳影响产能利用率，公司毛利率仅有18.16%，而今年Q1的毛利率达26.74%，同比提升8.58个百分点，环比仅下降1.98个百分点。得益于公司营收的大幅增长，Q1的期间费用率降至12.93%，同比下降了11.86个百分点。
　　精益生产稳步推进，助力长线效益提升：蓝思科技毛利及期间费用大幅改善，除得益于产能利用率提升外，更离不开内部的经营管理优化。公司在过去的一年内以成本为抓手，大力推进内部管理创新，稳步推进精益生产，以实现长线的生产效益提升。具体来看：（1）公司全面推行厂长经营责任制，授予厂长更大的经营管理决策权，以工厂和团队为单元进行绩效考核，进一步调动主观能动性和降成本意识。（2）全面优化采购体系，提高原辅材料、耗材的自制比例，进而降低采购成本；对合格供应商进行全面梳理和分析，把好采购质量关；将采购认证模式由各园区分别认证改为集团统一认证，节约重复认证成本和管理成本。（3）加强费用控制，通过与下游客户加强生产协调，提前规划生产资源和人力资源需求，节约人力资源和招聘成本；加强非生产部门预算与绩效考核，压缩费用开支。
　　工艺创新引领行业，核心竞争力不断增强：公司作为全球玻璃面板及外观防护材料的龙头，全面布局覆盖视窗与外观防护玻璃、蓝宝石、精密陶瓷等产品，在智能机，IOT，平板电脑等业务板块实现了高质量增长，同时进一步切入新能源汽车领域，成为特斯拉核心供应商。公司业务的全面突破离不开产品工艺的持续创新，公司凭借其雄厚的技术积淀与制造优势，不断突破瀑布式屏、磨砂质感后盖、幻影效果后盖等新品，并和华为联合开发了四曲面满溢屏，在P40 Pro新机上得到应用。公司2019年末研发人数达到10645人，累计获得专利授权1539件，涵盖加工工艺、产品检测、设备开发、新型材料等多个领域，2019年研发投入高达16.39亿元，远超同业竞争者，铸就了强有力的护城河。
　　投资建议：蓝思科技在过去一年中实现了高质量增长，毛利期间费用率均有明显改善。2020年虽有疫情影响，但公司积极应对，通过管理改善、技术升级赢得客户认可，助公司跨越周期。展望全年，5G升级大趋势不改，玻璃防护件创新仍将驱动ASP提升，再加之公司的良率、产能利用率及市占率提升，将驱动公司业绩持续向好。汽车电子新客户亦将为公司带来全新的增长点。
　　风险因素：宏观经济景气度下行，疫情影响下游市场需求，竞争加剧，新产品研发不及预期。