华鑫证券-两融策略周报：若有恐慌性下跌，机会大于风险-200506

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　　最新观点
　　节中外围市场并不平静，5月1日全球股市出现大幅下挫，人民币离岸价格也出现大幅贬值；港股5月4日开盘也同期出现大幅下挫，跌幅超4%，虽然在5月5日市场有所回稳，但仅限于低位修复，整体似乎依然在等A股开盘后来进行方向性选择。对于节后首个交易日行情，我们延续节前观点：“2646点以来日线级别反弹行情大概率已经进入尾声阶段，这意味着指数如果酝酿一轮新的突破行情，或会先选择‘深蹲’后才开始”，那么受节中中美关系再度不确定性的影响，全球股市节中的暴跌，对本周三A股开盘的影响是非常显性，但由于美股近两日的连续反弹，A50指数也进行了一定修复，总体来讲早盘如果出现恐慌性下跌，机会大于风险，同时将加快A股的调整节奏，从而形成以空间换取时间的方式，完成此次的二次筑底。
　　两融市场概况
　　本期（4月27日-30日）因五一节假日的关系仅有4个完整交易日，本期市场整体呈现先低后扬的态势，其中上证综指、深证成指和创业板指分别较前期上涨1.84%、2.86%和3.28%，日均成量562.50亿股，环比下降4.48%；日均成交额6104.38亿元，环比减少3.64%。沪深两市双融余额较上期下降明显，截止20年4月30日沪深两融余额为10430.53亿元，环比下降1.62%，其中融资余额环比下降1.66%至1.02万亿元，期间融资净偿还172.08亿元；融券余额214.25亿元，环比下降0.10%，融券余量27.66亿股，环比下降1.48%，我们认为这主要是由于市场观望情绪浓重，毕竟五一假期外围市场共有3个交易日，因此适当的减少双融余额乃属正常。从两市来看，上周沪市两融余额较前期略有减少1.76%至5552.34亿元，深市两融余额较前期减少1.47%至4878.19亿元。
　　关于ETF的融资融券市场，截止2020年4月30日共有标的92只，较上期持平。ETF两融余额为1251.75亿元，环比减少14.02亿元；其中融资余额环比减少13.18亿元至1188.21亿元；融券余额环比减少0.84亿元至63.54亿元。目前两融余额前3位分别是易方达恒生H股ETF、华夏恒生ETF和华安黄金ETF。易方达黄金ETF是上周融资净买入额最多的ETF，融资净买入1.42亿元；华夏中证500ETF是上周融券净卖出额最大的ETF，融券净卖出830.76万元。
　　风险提示
　　宏观经济增速不及预期、流动性紧缩加剧、行业政策低于预期、疫情未能得到有效控制。