天风证券-昂立教育-600661-19年收入23.9亿+14.1%YoY，在线事业群加速发展-200506

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　　4月29日，公司公告20年一季报与19年年报：
　　20Q1收入3.93亿元，同比减少27.76%；归母净利-0.18亿元，同比减少165.87%；扣非后归母净利-0.58亿元，同比减少324.63%；收入同比下降主要系受疫情影响，学校全部停课，公司线下教学中心业务暂停，导致收入有所下降；归母净利和扣非后归母净利下降主要是由于2020年1月新冠疫情爆发，公司线下教学处于停滞状态，公司加速拓展线上业务，但由于刚性运营成本、线上课程前期投入、防疫物资消耗等开支，导致利润同比大幅下降。
　　2019年公司收入23.91亿元，同比增加14.12%；归母净利0.54亿元，同比增加120.30%；扣非后归母净利0.04亿元，同比增加102.16%。
　　20Q1实现归母净利润-0.18亿，同比减少-165.87%；归母净利率-4.62%，同比减少7.9pct；19年实现归母净利润0.54亿，同比增加120.3%；归母净利率2.26%，同比增加17.63pct。分季度来看：19Q1/Q2/Q3/Q4归母净利分别为0.28/0.22/0.53/-0.49亿元。
　　下调盈利预测，给予买入评级。
　　公司源自上海交通大学，是国内著名的教育培训机构，上海地区教育培训品牌的领军企业。公司拥有35年的教育培训经验，在持续经营中积累了良好的社会品牌形象、多样的教学服务产品、优秀的管理运营团队、扎实的线下网点基础、持续的迭代创新能力。公司通过内部孵化及外部并购，积极布局学科类、素质类教育细分市场，探索线上线下融合的业务模式，全方位覆盖K12及其他产品线，形成K12教育、职业教育、国际教育等完整的教育培训服务产业链，在品牌建设、课程研发、业务拓展、人才培养、师资培训等方面具有综合竞争优势；
　　由于疫情影响公司部分线下教培业务开展，我们下调公司盈利预测，2020-21年EPS由原来的1.24元、1.48元调整为0.41元、0.72元，PE分别为39xpe、22xpe。
　　风险提示：招生不及预期，在线教育冲击，核心高管流失等