华西证券-荣盛发展-002146-业绩稳健增长，拿地趋于积极-200505

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　　事件概述
　　荣盛发展发布2020年一季报，公司实现营收82.1亿元，同比+23.3%，归母净利润8.8亿元，同比+12.8%。
　　业绩维持正增，盈利能力稳定
　　2020Q1公司实现营业收入82.1亿元，同比增长23.3%，归母净利润8.8亿元，同比增长12.8%。净利润增速低于营收增速主要系结算项目成本提升，销售毛利率较上年同期下降2.7pct所致。报告期内，公司净利率微降0.6pct至10.2%，期间费用率为13.8%，较去年同期下降3.5pct，盈利水平依旧稳定。
　　疫情冲击销售，投资力度加强
　　2020Q1公司实现销售金额138.9亿元，同比下降16.8%，销售面积135.4万平方米，同比下降11.6%，受新冠疫情影响公司销售有所下滑。2020Q1公司拿地建面为194.7万平，同比增加45.3%，对应地价76.0亿元，同比增长222.1%，拿地金额占销售金额的比重为54.7%，较去年同期大幅上升40.6pct，拿地较为积极。
　　杠杆率保持低位，短期偿债压力加大
　　报告期末，公司的剔除预收账款后的资产负债率和净负债率为47.21%和87.75%，分别较上年末下降0.28pct和上升4.61pct，杠杆率略有提升。报告期末，公司在手货币资金266.4亿元，较上年末减少12.2%，现金短债比为0.77，公司加大拿地力度，致使短期偿债压力上升。
　　投资建议
　　荣盛发展业绩稳定增长，销售保持韧性，财务持续改善，估值处于行业最低水平。我们维持前期盈利预测不变，预计20-22年EPS分别为2.53/3.03/3.64元，对应PE为3.2/2.7/2.2倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　销售不及预期，计提存货跌价准备影响业绩。