银河期货-4月PMI数据分析：海外市场萎缩和不确定性更显示出立足于国内的重要性-200506

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　　内容提要：
　　4月PMI数据显示，尽管复工正在有序进行，但是受到了订单下降，特别是境外订单下降的制约。另一方面，通过前期积压订单消化后，在手订单的下降和产成品库存的增加也对复工和生产构成了制约。
　　我们注意到近期召开的中央政治局会议和中央政治局常委会均要求立足于内需，立足于“六保”，着银于“六稳”。保住基本盘，正是立足于海外市场不确定性因素增加，国内是基本盘这样的背景。
　　我们注意到429中央政治局会议这样的表述：“促进汽车制造、电子信息、新材料、生物医药等支柱产业恢复发展，稳住经济基本盘。要启动一批重大项目，加快传统基础设施和5G、人工智能等新型基础设施建设”
　　我们注意到建筑业景气度超高，包括新基建和老基建在内的基本建设投资依旧是对冲经济下行压力的重要方面。预算赤字率的有望大幅提高和新增地方债、特别是新增地方专项债的大规模发放，基本建设有望在拉动经济方面发挥更大的作用。
　　从目前财政部提供的数据看，今年1到3月，累计发行地方债已经达到16105亿元，其中，一般债为5065亿元，而专项债为11040亿元；而去年同期累计发行地方债为14067亿元，其中，一般债为6895亿元，而专项债为7172亿元。
　　去年全年发行的地方债为43624亿元，其中一般债为17742亿元，专项债为25882亿元。今年的地方债，特别是专项债发行力度将大大超过去年的水平。根据计划，一万亿新增额度5月发放完毕，而去年5月仅仅发放1587亿元地方专项债。去年1到5月的地方债发行了19376亿元，其中地方专项债发行了9696亿元。
　　由于疫情的影响，出口新订单下降明显，进口影响暂时没有显现，因此，经常项目的贸易差额可能出现逆差。实际上，3月银行在经常项目上的代客收付款已经出现了逆差。这也会对人民币汇率产生一定的压力。尽管我们对人民币汇率在合理均衡上保持相对稳定并在一定区间内保持双向波动的观点不变。
　　国家统计局今天公布了4月PMI数据，数据显示，4月制造业PMI报50.8%，前值为52%；非制造业PMI报53.2%，前值为52.3%；综合产出PMI报54.4%，前值为53%。财新数据也显示，财新PMI重回收缩区。