西部证券-科大讯飞-002230-三季报点评：三季度订单增长良好，预计全年增长乐观-211027

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Table_Summary事件：公司2021年前三季度实现营业收入108.68亿元，同比+49.20%；实现归属于上市公司股东的净利润7.29亿元，同比+31.48%。

三季度订单增长良好，公司人工智能核心技术驱动的各项业务加速落地。

公司前三季度实现营收108.68亿元，较上年同期+49.20%。

尽管本期确认三人行、寒武纪等公允价值变动收益较去年同期减少3.25亿元，公司前三季度仍实现归母净利润7.29亿元，较上年同期+31.48%；2021Q3实现营收45.49亿元，较上年同期+55.01%；实现扣非净利润3.05亿元，较上年同期+298.68%。

2021年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额-14.87亿元，较上半年的-17.34亿元有所改善。

前三季度经营性现金流同比下降主要是支付中标项目、芯片及存储材料保供备货导致。

教育政策持续落地，预计公司全年的经营会继续保持良好增长势头。

1）公司三季度审议通过了《2021年股票期权与限制性股票激励计划（草案）》及相关议案。

考核指标拟以2020年营业收入为基数，行权考核年度为2021年-2023年三个会计年度，年度定基增长率分别不低于30%、60%、90%，略高于2020年股权激励的业务目标，彰显公司发展信心；2）公司非公开发行股票，发行的股份于7月19日登记上市，一方面，公司获得更加充足的流动资金，另一方面，刘庆峰先生的持股比例及公司实控人控制的表决权比例得到提升，进一步增强公司控制权的稳定性；3）21年以来教育部等部门频频发布教育相关政策，从双减到职教高考，促进校内教育资源进一步升级，力求提升教育办学质量，带动教育信息化行业快速发展，公司前三季度教育信息化订单增长表现优异，预计全年增长乐观。

投资建议：我们预测科大讯飞2021-2023年营收为176.62/230.64/296.28亿元，EPS为0.80/1.09/1.44元，维持买入评级。

风险提示：AI政策推进不及预期；AI领域竞争加剧；AI技术发展不及预期。