华创证券-华铁股份-000976-2019年报&2020年一季报点评：行业小年稳健增长，产品多元化布局逐步落地未来可期-200506

《华创证券-华铁股份-000976-2019年报&2020年一季报点评：行业小年稳健增长，产品多元化布局逐步落地未来可期-200506（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-华铁股份-000976-2019年报&2020年一季报点评：行业小年稳健增长，产品多元化布局逐步落地未来可期-200506（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事项：
　　华铁股份2019年实现营业收入16.72亿元，同比下降3.42%，实现归属上市公司股东的净利润3.03亿元，同比增长107.84%，2020年一季度实现营业收入3.17亿元，同比增长52.70%，实现归属上市公司股东的净利润3045.48万元，同比增长38.50%。
　　评论：
　　检修服务业务大幅增长，产品多元化逐步落地，公司在行业小年收入保持稳定。2019年是动车组的招标和交付小年，受此影响动车组整车及零部件产业链相关公司收入均有所下滑，华铁股份作为高铁配件主要生产厂商，2019年营业收入实现16.72亿元，仅小幅下滑3.42%，得益于：（1）检修服务大幅增长，2019年检修系统业务实现收入2.61亿元，同比增长75.23%，（2）并购了山东嘉泰的座椅业务，2019年为上市公司贡献收入1.12亿，山东嘉泰2019年度实现营业收入4.79亿元，同比增长116.68%，实现归属于公司所有者的净利润1.63亿元，同比增长232.2%，超承诺完成，（3）华铁西屋法维莱取得了小批量订单。2020年一季度虽受疫情影响，公司营收延续增长态势，较上年同期增长52.7%达到3.17亿元。
　　核心产品毛利率提升带动公司综合毛利率回归历史较高水平。2019年公司综合毛利率达到35.35%，2020Q1达到35.7%，均为历史较高水平，得益于核心产品毛利率的提升以及新产品高铁座椅高毛利的拉动。2019年公司核心产品给水卫生系统及配件毛利率为44.08%，较上年提升了6.29个百分点，辅助电源系统及配件毛利率为39.76%，较上年提升了10.69个百分点，新产品高铁座椅毛利率为46.81%。公司仍处业务布局开拓期，期间费用率有小幅上升，2019年公司四费费率合计11.84%，较上年同期提升了0.45个百分点。
　　铁路业务实控人正式成为控股股东，千亿市场平台布局渐成。2019年公司通过股权转让，铁路业务实控人成为公司实际控制人，其在轨交行业拥有20余年从业经验，旗下拥有包括德国领先的铁路轮轴企业BVV在内的大量轨交行业优质资产，将更有效的推动公司战略，进一步开展轨交平台型公司战略。我国轨交配件年市场空间达千亿级别，公司目前通过子公司青岛亚通达、华铁西屋法维莱、全通达、山东嘉泰生产十余种轨道交通装备制造核心产品，在业务布局上领先于国内同行，且未来进一步的资源整合可期。
　　盈利预测及投资评级：由于2020年受疫情影响，我们小幅下调2020年归母净利润预测至4.97亿（原预测值为5.11亿），维持2021年归母净利润预测6.11亿，新增2022年归母净利润预测7.30亿，对应EPS为0.31、0.38、0.46元，对应PE为16倍、13倍、11倍，结合可比公司估值及公司历史估值水平，给予华铁股份2020年20，目标价6.2元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：动车组招标不及预期，市场竞争加剧，新产品拓展不及预期。