天风证券-建筑装饰行业：从美日澳基建REITs发展看我国REITs未来发展方向-200506

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　　美国基建REITs发展情况
　　美国基础设施REITs市值占比最大，目前占美国REITs总市值的19%，市值1883亿美元。如果把美国上市REITs中工业仓储物流、自助仓储、医疗保健、数据中心也作为泛基建领域，则整个基建领域上市REITs市值5365亿美元，占比54%。从泛基建的各个板块指数收益率表现来看，医疗保健板块收益率近年跑输了FTSE全美REITs指数，私人仓储收益率时好时差，自2012年起，工业物流、基础设施、数据中心收益率绝大多数时候跑赢FTSE全美REITs指数。
　　在这些泛基建REITs中，目前无线通信设施、数据中心受到追捧。目前美国上市的基础设施REITs一共有6只REITs，其中有最大的4只都是无线通信基础设施的建设和运营方。考虑到税率上的减免和给资本市场重资产投资于4G的形象，美国电塔于2011年最后一天正式转为REITs。公司这一举动也受到了资本市场的青睐，后续成为美国市场市值最大的REITs。受到行业老大美国电塔的影响，其他无线通信基础设施建设和运营方也纷纷效仿，在其后也陆续转变成了REITs。
　　数据中心龙头易昆尼克斯在2003年就已上市，在2015年1月1日起正式转变成REITs。数据中心REITs最近五年年化回报率非常好，很受投资者青睐，这些公司普遍介于盈利和非盈利之间，市盈率较高。另外，泛基建REITs中也诞生了第三方物流公司安博、自助存储公司大众仓储、医疗健康地产HCP等龙头公司。
　　日本基建REITs发展情况
　　日本将基础设施REITs单独分类。基础设施REITs是东京证券交易所与2015年4月30日正式设立的，当时设立的背景是公共基础设施的维修和运营需要民间资金的运用，同时由于当时经济复苏，基础设施作为稳定的资产投资被寄予了很高的期望，因此应运而生。截至目前，日本的基础设施REITs共有7只产品，主要集中在太阳能发电领域，在整个J-REIT的占比不到0.5%。基建REITs的分红收益率都在6%以上，要高于J-REIT3.64%的平均水平。这些REITs的市盈率TTM普遍在20倍上下。如果考虑靠泛基建的物流和医疗保健领域，则整个市值在2.61万亿日元左右，占整个J-REIT市场市值的21%左右。在泛基建REITs中，2012年开始手机网购比例逐渐增加，第三方物流需求增加，处于快速发展的阶段，其后很多物流REITs在这一时间纷纷上市。
　　澳大利亚基建REITs发展情况
　　澳大利亚共有49只A-REIT，市值共计972亿美元。但是A-REIT中并没有基础设施REITs，基础设施REITs被澳交所统一归类到基础设施基金中。目前澳大利亚共有8只基础设施REITs，市值共计727.4亿美元。A-REIT中工业REITs和基础建设较为相关，而工业REITs在A-REIT中的占比较大，达到30.18%。
　　Transurban Group是澳大利亚著名的公路运营商。公司与1999年底在澳洲证券交易所作为基础设施基金上市，占该领域50%左右市值。目前在澳大利亚的和北美的大华盛顿地区一共运营着18条收费高速公路。这些收费公路的收费年限在30-75年不等。目前公司正在建设计划当中的有7条收费公路，预计陆续会在2023财年通车。从公司常年的股价表现来看，2009年开始持续上涨，近5年的年化回报率接近11%，股利回报率5.1%。
　　风险提示：基础建设REITs政策还在试行阶段，存在很多不确定性；基础建设REITs产品落地不及预期；国内外经济发展存在差异，国外经验不能完全套用于国内。